要点

Claude 模型背后的人工智能实验室 Anthropic 已申请在纳斯达克上市，股票代码为“ANT”，但其11月2日的修订文件仍未给出价格区间。

金融新闻服务机构IFR上个月援引一位知情人士的话报道称，Anthropic计划于11月9日开始其路演（即向大型投资者进行的推介），并在下周为交易定价。

亚马逊（AMZN -0.35%）股东的前景在很大程度上取决于此事的进展。

自2023年以来，亚马逊已向Anthropic投入180亿美元，截至9月30日，其资产负债表上这些持股的账面价值约为2390亿美元。截至本文撰写时，亚马逊股价约为267美元，该持股约占公司市值的8%。

不过，那2390亿美元是亚马逊自己的估计。我认为，首次公开募股（IPO）为亚马逊投资者提供的是一个可以用来核对该估计的市场价格。

亚马逊拥有什么

这笔投资分为两部分。第一部分是亚马逊从2023年到2025年购买的80亿美元可转换票据（可以转换为股票的债务）。根据Anthropic的申报文件，其中一些已经完成转换，其余的可转换为约18.4亿股股票。

第二项是优先股。亚马逊在2026年第二季度向Anthropic的G轮融资投入了50亿美元。它还同意在交付计算能力时再提供最多200亿美元，并已在H轮融资中动用了其中的50亿美元。

总而言之，截至9月30日，亚马逊持有1.64亿股优先股，每股在IPO时可转换为10股无投票权普通股。

但这些票据设有上限。除非亚马逊放弃该上限，否则每张票据仅可转换至亚马逊持有Anthropic 12%资本总额的程度。在IPO时无法转换的部分将结转至未来季度，或在到期时以现金偿还。

这笔股份值多少钱？

截至2025年底，亚马逊优先股的账面价值为148亿美元，而截至9月30日为925亿美元，同时其票据的价值从458亿美元攀升至1462亿美元。两者合计约为2390亿美元，几乎是年底数字的四倍。但这两部分的增长路径不同。截至6月30日，优先股已达到925亿美元，当时票据为979亿美元。

差异归结于会计处理方式。亚马逊仅在价格出现可观察变化时（例如新一轮融资）才调整优先股，但每季度都会重新估算这些票据。两种估值都包含缺乏市场流通性的折扣（针对不易出售股份的调整）。

与此同时，Anthropic 在2026年前九个月的收入达到332亿美元，高于一年前的25亿美元。

当Anthropic进行交易时，投资者可以查看亚马逊的估值。Anthropic股价每10美元，按亚马逊优先股可转换的16.4亿股普通股计算，价值约160亿美元——若计入所有票据，最高可达约350亿美元。

上市可能会使亚马逊的利润波动更大

亚马逊在2026年前九个月的其他收入达到684亿美元，高于去年同期的141亿美元。亚马逊表示，这一收益主要来自Anthropic。同期每股收益几乎翻倍，达到10.42美元。

但在第三季度，亚马逊的优先股没有变动。尽管营业收入上升，每股收益仍同比下降约3%至1.89美元，亚马逊主要将此归因于去年同季度95亿美元的Anthropic税前收益。

AMZN - 亚马逊

纳斯达克 · 截至美东时间 2026年11月6日下午4:00

IPO 可能会让这些波动成为常态。亚马逊按公允价值持有其在上市公司中的股份，因此 Anthropic 的股价可能开始每季度推动亚马逊的净利润上下波动，无论方向如何。

这些票据还可能带来一次性提振。当部分票据在过去几个季度转换时，亚马逊将其部分未实现收益从累计其他综合收益（股东权益中跳过利润表的一部分）转移至报告收益中。由于这些票据目前账面价值为1462亿美元，远高于亚马逊为其支付的金额，IPO中的转换可能会为亚马逊的业绩增添一大笔收益。

最后，我认为这笔股份是亚马逊廉价购得的一项宝贵资产。但我会通过营业收入来评判亚马逊接下来的几份财报，并把Anthropic这一项放在一边。

上市信息应显示该股份在公开市场上的价值。我只是不会让那个数字，无论它朝哪个方向变动，来决定我对亚马逊股票的看法。