要点
梯瓦制药 ( TEVA -0.17% ) 在经历了连续六年年收入下降之后，连续三年实现年收入增长。
这家以色列制药公司六年下滑的罪魁祸首是仿制药竞争加剧、定价压力以及关键产品独家经营权的丧失。由于对高利润疗法的重视，该公司似乎已重回正轨。今年迄今为止，其股价已上涨超过 34%。
回去的路或许仍是坎坷的。第三季度营收为44亿美元，同比下降2%。然而，也有很多积极的迹象。
它看到了更大的利润
该公司的增长战略包括转向更具创新性的品牌疗法和复杂的生物制剂，远离该公司以前的主要业务——仿制药。
纽约证券交易所 · 截至 2026 年 11 月 5 日美国东部时间下午 4:00
迟发性运动障碍治疗药物 Austedo、偏头痛治疗药物 Ajovy 和精神分裂症治疗药物 Uzedy 等三大主要创新增长动力的总销售额在本季度同比增长 33%，达到 11 亿美元。这帮助抵消了该公司 21.6 亿美元的仿制药销售额，较去年同期下降 16%。
新药帮助 Teva 将毛利率从去年同期的 51.4% 提高至 55.5%，非 GAAP 毛利润则增长 345 个基点至 58.7%，为十年来最高。
该公司正在推出另一种有前途的品牌疗法 Weltruza，这是一种针对成人精神分裂症患者每月一次的皮下注射剂。它于10月9日获得美国食品和药物管理局（FDA）的批准。该公司估计，美国大约有 220 万人患有未确诊的精神分裂症，年销售潜力为 15 亿至 20 亿美元。
Ecopipam 是一种治疗儿童抽动秽语综合征的药物，预计将于 2027 年上半年获得批准。该药物影响着全球近 10 万人。该公司还希望最早于明年推出 DARI 哮喘吸入器。
在纽约证券交易所上市可能会改变游戏规则
Teva 于 9 月 14 日终止了其遗留的美国存托股票 (ADS) 计划，并过渡到在纽约证券交易所进行普通股直接交易，从而完成了一个重要的股权里程碑。这一转换取消了投资者的额外存托费用，并简化了外国税务处理，使 Teva 与标准的美国公司股权结构保持一致。
梯瓦制药在特拉维夫证券交易所双重上市，但纽约证券交易所是其主要市场流动性引擎。在纽约证券交易所上市使美国机构基金、主动资产管理公司和散户投资者可以直接、无摩擦地以美元交易股票。
在全球最大的证券交易所保持高知名度，巩固了该公司作为全球生物制药领导者而不仅仅是区域性国内企业的地位。
生物仿制药的增长速度快于预期
Teva 提前一年（即 2026 年）实现了 2027 年生物仿制药年收入 8 亿美元的原定目标。扩大的合作伙伴关系，包括最近宣布与 Samsung Bioepis 就 Remicade 和 Enbrel 生物仿制药达成的商业化协议，正在建立持久的二级管道，以防止仿制药的侵蚀。
该公司第三季度的研发支出为 2.97 亿美元，同比增长 16%，其回报是更强大的生物仿制药以及免疫学和神经科学疗法的产品线。
该公司有 15 种生物仿制药正在研发中，并表示到 2030 年有潜力开发超过 31 种。
它改善了资产负债表
自 2019 年以来，Teva 已偿还了约 120 亿美元的总债务，这是遗留收购和法律和解的后遗症，到 2027 年底，其杠杆率目标达到 2.0 倍的净债务与息税折旧摊销前利润 (EBITDA)。
过去十年，季度净债务减少了 61%。
主要评级机构（穆迪、标准普尔和惠誉）将梯瓦制药恢复至投资级地位，使该公司能够以更优惠的条件成功为 49 亿美元的债务进行再融资。
然而，挑战依然存在
这一转变并非没有阻力。由于市场竞争激烈，本季度美国仿制药收入同比下降 39% 至 7.18 亿美元。
该公司今年的收入预计将略有下降。第三季度每股收益 (EPS) 同比下降 47% 至 0.20 美元。
保持增长完全取决于其创新产品组合的持续商业增长，并辅之以最近的产品批准，例如 Weltruza，以抵消传统商品化仿制药的自然阻力。
然而，该公司似乎正朝着正确的方向前进，尽管今年有所上涨，但仍然很便宜，其预期市盈率不到 21 倍。