许多投资者将跟踪标准普尔 500 指数的 Vanguard 500 ETF (VOO -0.73%) 视为一项多元化投资，因为它持有 500 家最大的上市公司的股票。然而，它并不像看起来那样多元化。其前十大持股几乎占其总价值的40%。这是自 1965 年以来的最高集中度，远高于互联网泡沫时期 26% 的峰值。
对于 Vanguard S&P 500 ETF 投资者来说，这种高度集中意味着什么。
集中在顶部
十年前，标准普尔 500 指数最大的 10 只股票仅占该指数的 17% 左右。如今，这一数字已接近 40%，这是 1965 年以来的最高水平。当时，AT&T 是其最大持股公司，持股比例超过 9%。如今，Nvidia 处于领先地位，占标准普尔 500 指数（和 VOO）的 8% 以上。
推动标普500指数顶尖股集中的最大因素是以“七巨头”为首的科技股的增长。这七家科技和科技相关公司（Nvidia、亚马逊、Meta Platforms、微软、苹果、Alphabet 和特斯拉）的股价大幅上涨。过去五年里，七大巨头的平均涨幅为 133.5%，是标准普尔 500 指数其他成分股 55.4% 涨幅的两倍多。这一优异表现提高了该集团在标准普尔 500 指数中排名前列的集中度。
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历史课
上一次标准普尔 500 指数如此高度集中是在 1965 年。以下是当时前十名的快照：
其中只有四家公司一直是会员。其余的要么破产，要么与另一个成员合并，要么完成另一项公司行动。
当时标普500指数的高度集中导致了十年回报的损失。根据标准普尔数据，从1965年6月到1975年6月，标准普尔500指数的平均年回报率仅为1.2%。
历史会重演吗？
今天的标准普尔 500 指数关注的焦点是一个中心主题：人工智能。该指数排名前十的股票都在大力投资开发人工智能产品和服务。
最乐观的情况是，我们仍处于人工智能时代的早期。据麦肯锡估计，到 2030 年，全球支持传统和人工智能工作负载的基础设施投资将达到近 7 万亿美元。这将推动 Nvidia 等公司对人工智能芯片的需求持续增长。与此同时，像 Meta Platforms 这样的公司才刚刚触及新人工智能服务（例如 Muse）的货币化潜力的表面，一位分析师认为，到明年年底，该服务可能会为公司增加 108 亿美元的年收入。如果人工智能兑现其承诺，这些人工智能领先者的股价可能会继续上涨，从而增加他们在标准普尔 500 指数中的集中度，并增加像 VOO 这样追踪该指数的 ETF 的价值。
然而，最悲观的情况是人工智能未能达到宣传的效果。如果这种情况发生，标准普尔 500 指数可能会急剧收缩，因为科技相关的股票价值会贬值。互联网泡沫破灭可能会导致科技股指数经历 15 年的复苏期。
这对 VOO 投资者意味着什么
Vanguard S&P 500 ETF 的投资者需要意识到，它的投资并不像乍一看那样多元化。它集中了最大的科技相关公司。这有其优点和缺点。
过去十年中，这种日益集中的趋势使 VOO 受益，因为该 ETF 的年化总回报率超过 15%。这高于标准普尔 500 指数接近 10% 的长期历史平均回报率。如果人工智能继续推动科技公司的增长，随着这些领先者继续跑赢大盘，该指数可能会变得更加集中。然而，如果标准普尔 500 指数前 10 名股票的大量人工智能投资未能如期兑现，该指数未来十年的回报可能会令人失望。
这就是为什么投资者应该寻求用其他拥有不同持仓的顶级 ETF 来补充 VOO，以进一步实现投资组合的多元化。