英特尔（INTC -1.02%）的股票一直在大幅上涨。截至撰写本文时，该股交易价格约为 122 美元，仅过去一周就上涨了约 20%。
其中很大一部分依赖于代工厂（为其他公司制造芯片的业务）。但这个故事仍然缺少最重要的公告：一位主要外部客户公开承诺采用英特尔的下一个制造工艺 14A。在该公司 1 月份的财报电话会议上，首席执行官 Lip-Bu Tan 表示，客户应该从今年下半年开始做出坚定的供应商决定，一直持续到 2027 年上半年。
该窗口的前半部分将在大约三个月后关闭，我认为英特尔做到了。我的预测是，在今年结束之前，公司（或客户本身）将在一项主要的 14A 承诺上署名。
时钟是Intel自己的
在同一次电话会议上，Tan 表示，两个潜在客户已经在使用 14A 的早期设计套件和测试芯片。
管理层还添加了支出规则。在外部客户做出承诺之前，英特尔不会为他们建造 14A 容量。换句话说，签名的名字可以解锁下一阶段的构建。
5 月份，Tan 向 CNBC 表示，英特尔预计多个代工客户将在 2026 年下半年做出承诺，但拒绝透露其中任何一家的名称。
从数据到容量
首席财务官 David Zinsner 在 8 月底的德意志银行会议上表示，14A 的缺陷率下降速度快于英特尔的目标，这是自大约 15 年前的 22 纳米以来新工艺的最佳表现。
Zinsner 表示，外部参与度显着增加，Tan 的团队每周都会与潜在客户会面。
对话已经超越了评估技术数据。客户现在询问他们可以获得多少容量。 Zinsner 表示，英特尔“坚信”它将吸引外部 14A 客户。
该公司也在进行类似的支出。英特尔今年夏天筹集了约 230 亿美元的新资本，资金部分用于 14A 基础设施和长期设备订单。英特尔自己的 14A 产品计划于 2027 年进行风险生产，并于 2028 年进行大批量生产。
当然，日程安排会被推迟，谈判也会陷入停滞。但公司通常不会预订设备，也不会每周召开客户会议来讨论他们预计会失败的交易。
什么算作名字？
我的预测是，英特尔或客户本身需要发布公告，指定一家主要公司的芯片将基于 14A 构建。 7 月，英特尔和 Fortinet 宣布英特尔将在旧版 Intel 4 工艺上打造这家网络安全专家的下一代安全处理器，这使得 Fortinet 成为了 Tan 领导下的第一个指定外部客户。
在我看来，Terafab 项目不算数。 4 月，英特尔受邀为埃隆·马斯克 (Elon Musk) 的公司计划在德克萨斯州建造的芯片制造厂提供 14A 工艺技术。事实证明，这种合作关系可能是巨大的，但仍有很多问题尚未解决，包括谁将运营这些设施。在自己的综合体中使用英特尔技术的合作伙伴与信任英特尔自己的工厂拥有最先进芯片的客户不同。
名称很重要，因为铸造厂的数字还无法单独说明这一点。英特尔代工厂第二季度运营亏损从上年同期的 32 亿美元收窄至 21 亿美元。收入较去年同期增长 31%，达到 58 亿美元。但外部客户仅占该收入的 2.93 亿美元，而一年前为 2200 万美元。增长的大部分反映了 Altera 在英特尔拆分后成为客户，而不是新的代工厂获胜。一个名为 14A 的主要客户将成为外界将旗舰产品押注于英特尔最新工艺的第一个确凿证据。
该股票已经假设是
不过，我认为名称对股票没有多大作用。英特尔的定价接近其明年预期收益的 60 倍。可以说，投资者已经将代工厂的胜利视为时间问题。
什么可以证明我的判断是错误的？该窗口期贯穿 2027 年上半年，因此决策可以在下半年做出，不会出现任何中断。客户也可以悄悄地签名——毕竟，在 Fortinet 宣布之前的几个月里，Tan 拒绝透露客户的姓名。或者，潜在客户可能会选择市场领导者台积电。
尽管如此，管理层还是在一月份设定了时间表，在八月份筹集了资金，并表示客户在九月份之前询问了容量。我认为第一个名字是在新年之前出现的。
然而，我的预测不是买入。即使有了名字，股价仍将是明年市盈率的 60 倍左右。我认为这里的股票太贵了。