迈克尔·伯里 (Michael Burry) 再次成为头条新闻，因为他挑战了围绕人工智能 (AI) 股票的牛市说法。最近，这位著名投资者回补了英伟达 (NVDA +1.48%)、美光科技 (MU +0.48%) 和 Palantir Technologies (PLTR +0.71%) 的空头头寸，并买入了这些股票的看跌期权。
如果您只从《大空头》中了解巴里，那就有道理了。他是一名医生出身的投资者，早在华尔街流行起来的几年前，他就注意到了次级抵押贷款市场的一些奇特之处。他因购买信用违约掉期而出名，并在 2008 年至 2009 年房地产市场崩溃时获得回报。
对于 Burry 来说，这一单笔交易仍然是最有说服力的，但事实上，自 2008 年以来，他的业绩记录一直更加混乱。在市场上涨时，他很早，声音很大，而且经常错误地把握时机，同时警告另一场崩盘。尽管伯里阅读文件的能力令人印象深刻，但 18 年前的一个著名电话并不能保证当今人工智能 (AI) 股票的走向。
人工智能是泡沫吗？
随着超大规模企业继续以自互联网泡沫以来从未见过的速度向芯片和数据中心注入资金，Burry 越来越担心人工智能的狂热可能会引发 1987 年式的崩盘。此外，成长型投资者认为杠杆水平不可持续，而动量基金正在涌入拥挤的人工智能交易，将标准普尔 500 指数推至创纪录水平。伯里认为，正是这些因素导致人工智能泡沫“迟早”会破灭。
虽然我理解他的观点，但我认为将人工智能革命视为下一个互联网泡沫事件是一种苹果与橘子的比较。早在 2000 年，思科就是一家非常真实的企业。只有当客户放慢购买网络设备的步伐时，该公司的股价才会受到重挫。这是 Burry 喋喋不休地谈论折旧计划和芯片周期的一个重要原因。如果 Nvidia GPU 及其周围的服务器的老化速度比书中暗示的要快，那么相对于以后的现金现实，现在的收益看起来会更漂亮。
美光是芯片供应链的另一半。由于对高带宽内存 (HBM) 和 DRAM 的需求旺盛，该股今年上涨了近两倍。内存市场的供应紧张使美光拥有了丰厚的定价能力，从而为该公司带来了丰厚的毛利率和创纪录的利润。
Burry 的论点是，内存市场旧有的繁荣-萧条周期正在发生变化，但人工智能还没有“几乎完全不同”，不足以完全改变内存制造商的定价方式。 Burry 表示，随着中国供应量的增加以及三星、SK 海力士和美光科技的新制造工厂投产，供应将赶上需求，这可能会导致可预测的下行周期和严重抛售。
与此同时，Burry 还在重复有关 Palantir 的古老熊故事，暗示该公司并不是真正的软件服务公司，实际上只是一家咨询公司。
所有这些谈话要点和风险因素都只是一半干净。早在 20 世纪 90 年代末，许多互联网“宠儿”收入微薄，也没有真正实现持续盈利的途径。相比之下，英伟达、美光和 Palantir 在销售硬件和软件以满足大型科技公司的实际、经常性需求方面处于领先地位。与此同时，人工智能最大的支出者——Alphabet、微软、亚马逊、Meta Platforms 和甲骨文——总体上实现了盈利；因此，他们可以继续为其基础设施建设提供资金。
YCharts 提供的 GOOGL 净利润 (TTM) 数据
伯里有潜在的利益冲突
在我看来，巴里在社交媒体上发布他的交易有一种尴尬的动机。投资者以 Cassandra Unchained 为名撰写付费 Substack 时事通讯。我并不是说他倾注 10-K 和脚注的过程没有优点。但是，当日常投资者排队点击刷新按钮以期待下一次警告时，公开的带有订阅费的看跌扩音器是有益的。投资者可以尊重伯里的功课，同时仍然注意到这里的商业模式。
我认为投资者最好对任何知名人士的预测持保留态度。伯里和其他许多人经常成为“狼来了的男孩”，从长远来看，复制他们的交易并不是一个可行的策略。更谨慎的举动是无聊的举动：通过阅读财务报告和听取财报电话会议来进行自己的尽职调查。从那里，投资者可以在买卖股票之前用自己的个人观点来补充他们可能听到或读到的外部观点。