孙正义正在将软银的公开市场资产转化为他押注 OpenAI 的动力。 9 月 21 日，软银发行了超过 110 亿美元的美元和欧元债券，为另外 100 亿美元的 OpenAI 分期付款做准备。此次融资是在 Arm Holdings plc（纳斯达克股票代码：ARM）提供更广泛的信贷额度之后进行的，而软银则于 2025 年出售了其持有的 NVIDIA Corporation（纳斯达克股票代码：NVDA）全部约 58 亿美元的股份。这种对比使得资本配置信息异常清晰：孙正义愿意出售 Nvidia，但他仍然将 Arm 视为战略资产和抵押品来源。
我们最近探讨了为什么 Nvidia 可以出售所有 Arm 股票，同时仍然围绕 Arm 技术构建 Vera，并询问当英特尔和 CoreWeave 成为压力测试时，Nvidia 庞大的 AI 产品组合揭示了什么。这两个资本配置难题使得软银出售 Nvidia 但承诺使用 Arm 的决定更具启发性。
Arm是软银希望保留的资产
Arm Holdings plc（纳斯达克股票代码：ARM）位于软银人工智能论文的中心，因为其 CPU 架构正在从智能手机扩展到云服务器和代理工作负载。软银扩大后的保证金额度可以达到 Arm 股票约 250 亿美元，在不放弃控制权的情况下为母公司提供流动性。这在 OpenAI 吸收现金的同时很有用，但这也意味着 Arm 的市值已成为软银融资机器的一部分。即使 Arm 自己的运营业务保持健康，但 Arm 的大幅抛售可能会让这种杠杆作用变得更加不舒服。
仅用于说明目的。图片来自Arm Holdings
机构定位一直朝着对 Arm 有利的方向发展。 Insider Monkey 的数据库显示，2026 年第二季度有 52 家对冲基金拥有可报告的 ARM 多头，高于第一季度的 46 家。 Sands Capital 在本季度披露了 Arm 的新持股，认为代理人工智能应该会增加对编排、内存管理和工具执行的 CPU 需求。截至 8 月 31 日，空头头寸为 1,674 万股，约占流通量的 1.57%，回补期限为 4.4 天，与股票规模相比，这个头寸规模不大。
出售 Nvidia 并不等同于看空
NVIDIA 公司（纳斯达克股票代码：NVDA）是一个更简单的标题，但此次出售看起来更像是一种融资选择，而不是对 GPU 的裁决。英伟达仍然是加速计算的主要供应商，而软银则需要现金来履行私营公司的承诺，而不能简单地通过提高 Arm 的价格来筹集资金。 Nvidia 面临的风险更具战略性：如果 OpenAI 和软银越来越多地为替代芯片、数据中心和垂直人工智能基础设施提供资金，那么未来的一些支出可能会从商用 GPU 转移出去。
对冲基金仍在季度末增持英伟达。 Insider Monkey 统计，第二季度持有者数量为 285 人，高于第一季度的 275 人，费舍尔资产管理公司 (Fisher Asset Management) 将其 9090 万股持仓量增加了约 3%。这些文件早于软银出售。更清晰的结论是，孙正义在他的人工智能产品组合中创建了一个层次结构。 OpenAI 是他想要资助的现金池，Arm 是他想要保留的战略资产，而 Nvidia 的流动性足以出售。对于 Arm 股东来说，这会增加附带风险。对于英伟达股东来说，这提醒人们，当所有者拥有更需要资本的优先事项时，即使是伟大的资产也可能成为第一批出售的东西。
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披露：无。在 Google 新闻上关注 Insider Monkey。