特斯拉（TSLA +2.05%）第三季度汽车交付量为486,532辆，超出华尔街预期，市场反应积极。尽管如此，第二季度的大交付量“超出”了同样的情况，只是第二季度的利润在利润率方面令人失望。因此，特斯拉即将发布的收益报告中需要监控的关键指标是其毛利率。以下是有利和不利的因素。

最干净的数字是特斯拉的汽车毛利率，不包括监管信贷。积分是可变的，不能被视为运行率项目。下面的第一张图显示了从第一季度到第二季度的连续下降。这是一个令人失望的结果，并引发了人们对特斯拉利润率出现结构性下降的担忧，尤其是在其自由现金流为负的情况下。

纳斯达克：特斯拉

管理层在与分析师的财报电话会议上以及在向证券交易委员会（SEC）提交的文件中讨论了利润率表现。首席财务官 Vaibhav Taneja 讨论了今年利率上升导致大宗商品价格上涨和补贴成本上升的问题。补贴成本是为买家提供促销融资（即折扣）的成本。

此外，特斯拉在向美国证券交易委员会提交的文件中指出：“前六个月，由于销售组合不利以及美元相对于外币逐年走弱的负面影响，单位平均成本相对稳定”。考虑到特斯拉 2026 年上半年的汽车销量比 2025 年增加了 16%，单位成本“一致”实际上令人失望，而且单位成本应该会随着交付/产量的增加而下降。

综合这些事实，投资者担心特斯拉第三季度的毛利率可能是多少，这是可以理解的。

数据来源：特斯拉演示。作者绘制的图表。

特斯拉毛利率利好因素

有三个可能对特斯拉有利的因素，也有三个可能对特斯拉不利的因素。从好的方面来看：

估计=估计。数据来源：特斯拉演示。图表和作者对 2026 年第三季度的估计。

影响特斯拉利润率的三个因素

论点的另一面：

特斯拉报告中值得期待的内容

首要问题是毛利率是否会环比增长。然而，第二个问题是，可能导致其下跌的任何数字是否反映了更大的趋势？换句话说，如果毛利率再次下降，是否表明特斯拉的利润率出现结构性下降？

第一个问题将推动市场对结果的反应，第二个问题将指导长期。我的猜测是略有下降，但随着 Y 和 3 生产规模的扩大，长期毛利率将会提高，随着明年机器人出租车的推出大幅扩大，特斯拉自动驾驶的附加值将会显现出来。