一家多癌症早期检测 (MCED) 测试公司的股价在过去六个月中飙升了 171%，但 2026 年整体上涨了 64%。Grail (GRAL +8.07%) 股票表现的差异反映了从 2 月中旬的动荡事件中的强劲复苏，当时该公司宣布在一项具有里程碑意义的试验中未能达到主要终点。这种波动背后的根本原因可能会决定该公司未来五年的发展方向。
华尔街对圣杯的期望
让我们首先看一些数字，然后讨论关键细节：应该相信这些数字。
如下所示，Grail 尚未盈利或产生现金，根据华尔街的说法，要到 2032/2033 年才会实现。这可能会让该股票对许多人来说失去吸引力。然而，值得考虑的是，根据这些估计，随着其 MCED 测试 Galleri 继续被医疗保险公司采用，并且测试销量从 2026 年的 247,000 份激增至 2030 年的 832,0000 份，收入将以 30% 的速度增长。
此外，由于作为年度筛查方案一部分的重复测试以及保险覆盖范围的增长，诊断测试销售往往会重复出现。因此，市场始终会对圣杯的前景抱有前瞻性的看法，着眼于长期自由现金流的产生。
华尔街一致估计（百万美元）
2026年
2027年
2028年
2029年
2030年
收入
1.807 亿美元
2.249 亿美元
2.794 亿美元
3.807 亿美元
4.989 亿美元
息税折旧摊销前利润 (EBITDA)
(3.47 亿美元)
(3.32 亿美元)
(3.29 亿美元)
(3.16 亿美元)
（2.85 亿美元）
自由现金流
(2.448 亿美元)
(2.486 亿美元)
(2.245 亿美元)
（1.306 亿美元）
（5070 万美元）
数据来源：Visible Alpha华尔街共识。
真正引导 Grail 前景的是什么
分析师的估计是一回事，但相信这些估计所需的基本假设是另一回事。决定2030年Grail的收入是3亿美元、5亿美元还是7亿美元的关键问题是Galleri测试的采用率。
这一争论可能会在医疗保险公司的电子表格中得到解决，因为他们会权衡 MCED 测试的好处及其成本。当然，这些决定将以临床数据和支持证据为指导。它们还将受到美国食品和药物管理局 (FDA) 是否授予 Grail 上市前批准的影响。
最近有消息称，FDA 医疗器械咨询委员会的分子和临床遗传学器械小组对 Grail 的安全性、益处和有效性投了赞成票，后者距离实现目标又近了一步。市场立即猜测 FDA 将根据该投票最终批准该产品。
纳斯达克股票代码：GRAL
Grail 报告称，在与英格兰国家医疗服务体系 (NHS) 进行的为期三年、涉及 142,000 名患者的试验中，“未观察到具有统计意义的 III-IV 期减少的主要终点”后，该股的飙升标志着该股从 2 月份的暴跌中显着复苏。
围绕画廊的争论
回到保险公司电子表格上的成本/收益分析，争论的关键归结为保险公司是否认为 Galleri 在 12 种最致命的癌症（导致三分之二的癌症相关死亡）的早期检测方面的优势比检测成本、替代方案以及检测 Galleri 检测误报的成本更有利。
误报是一个主要问题，因为 Galleri 的每一个阳性结果都会触发进一步的、通常是昂贵的测试。从好处来看，早期癌症检测不仅可以带来更好的患者治疗结果以及侵入性更小、痛苦更少的治疗，而且成本也比晚期治疗低得多。
来自 NHS 试验和美国 35,878 名患者的试验 Pathfinder 2 的部分数据如下所示。事件敏感性衡量 12 个月内确诊的癌症中检测到的癌症的百分比，它清楚地表明 Galleri 更擅长检测 12 种最致命的癌症。
预测阳性值衡量的是 Galleri 阳性结果中真阳性的百分比。高比率意味着“阳性”结果中的误报较少。特异性衡量参加测试并获得正确阴性结果的人数百分比。最后，癌症信号起源准确性衡量测试预测癌症位置的能力。
学习
剧集敏感性（总体）
情节敏感性（12 种致命癌症）
阳性预测值
特异性
癌症信号起源 (CSO) 准确性
国民医疗服务体系画廊
30.7%
54.7%
52%
99.6%
92.5%
探路者2
39.3%
69.8%
60.3%
85%
数据来源：Grail 演示文稿。
画廊下一步去哪里？
这些数据以及大量其他数据是否足以证明采用 Galleri 的合理性，甚至在接近 1,000 美元的测试价格点采用它的合理性，都是一个有争议的问题。采用的速度也是一个有争议的问题。最终，关键决策将由保险公司做出，但如果您对这些数据感到不安，那么未来五年内，Grail 可能不会成为您的股票。或者，反过来也成立。