Adobe ( ADBE -1.49% ) 的股价在 2026 年经历了艰难的一年。该股去年收于 350 美元左右，在我撰写本文时交易价格接近 240 美元，下跌了约 31%。
这家软件公司在下跌过程中不断买入自己的股票。 4 月份，其董事会批准了一项新的 250 亿美元股票回购授权，部分原因是“随着时间的推移减少股票数量”。有效期至2030年4月30日。
截至 8 月 28 日，Adobe 2026 年第三财季仍有 245.5 亿美元未使用。
与Adobe的市值相比，金额很大。 Adobe 9 月中旬流通股数量约为 3.892 亿股，按今天的股价计算，其价值约为 930 亿美元。剩余的授权可以回购其中约 26%，即约 1.02 亿股。
当然，授权不是承诺。 Adobe 有大约三年半的时间来使用它，没有什么迫使该公司花掉这一切。但我认为该公司今年的步伐表明它计划投入大量资金。
稳定的、现金资助的步伐
在本财年的前三个季度，Adobe 每季度的回购额平均约为 23 亿美元。总价值为 68.2 亿美元，共 2,610 万股，全部在公开市场上购买。
随着股票下跌，同样的钱购买了更多的股票。 Adobe 在第三财季回购的 950 万股股票平均每股成本约为 235 美元，而整个三个季度的回购成本约为 261 美元。
值得注意的是，该公司用其运营现金支付了这笔费用。 Adobe 同期从运营中产生了 76.5 亿美元现金，同比增长约 11%，其中近 90% 用于回购。截至季度末，其资产负债表上有 56.4 亿美元的现金和短期投资，而债务约为 64 亿美元。
这个速度还留有余地。将未支出的 245.5 亿美元平均分摊到 2030 年 4 月，每年约为 70 亿美元，相当于 Adobe 在这三个季度的支出。如果该公司继续按照最近的价格购买，它可能会在 2029 年的某个时候用完授权。
回购完成了大约一半的工作
Adobe 第三财季的摊薄后股票数量（用于计算每股收益的数字）约为 3.95 亿股。相比之下，第二财季为 4.02 亿，去年同期为 4.24 亿。
管理层第四季度的目标假设为 3.89 亿美元左右。换句话说，这一数字每季度下降约 2%，并且持续稳定下降。
不过，并非所有回购的股票都能坚持下去。九个月内，流通股减少了约 2200 万股，少于 Adobe 购买的 2610 万股，因为员工股票奖励增加了一些股票。
Adobe 在第三财季的非 GAAP（调整后）净利润同比增长约 8% 至 24.2 亿美元，这说明了股东数量的减少意味着什么。调整后每股收益增长 15% 至 6.13 美元。
按 GAAP 计算，净利润仅增长 3%，但每股收益增长 11% 至 4.62 美元。简而言之，较少的股票推动了本季度调整后每股增长的一半左右。
如果 Adobe 以每股约 240 美元的价格花费了全部 245.5 亿美元，并且其收益保持不变，那么退出其约 26% 的股票将使每股收益提高三分之一以上。
这不会一下子发生，Adobe 支付的价格也会发生变化。股价下跌会进一步增加现金，而股价上涨则会减少现金。
回购是购买的理由吗？
Adobe 股价约为 240 美元，其市盈率约为 13 倍。使用管理层 2026 财年调整后每股收益目标的中点（24.45 美元至 24.50 美元）计算，该价格约为调整后收益的 10 倍。当股价触及 363.70 美元的 52 周高点时，同一目标的调整后市盈率接近 15 倍。
我想说，以大约 10 倍调整后市盈率回购股票是目前 Adobe 现金的更好用途之一。
诚然，回购并不能解决增长放缓的问题。 Adobe 的年度经常性总收入 (ARR)（其衡量订阅业务的年度指标）在第三财季同比增长 11.2%，管理层的全年目标为 10.2%。市场的折扣可能反映出人们担心人工智能工具可能会损害 Adobe 的定价能力。但只要订阅业务持续增长，股票数量的下降就应该有助于每股收益超过业务本身。
总而言之，我认为回购使廉价股票变得更有趣。以这个价格来看，Adobe 的股票看起来值得考虑，但我希望订阅业务能够继续以目前的速度增长。