2026 年 1 月 9 日至 10 月 6 日期间，AppLovin (APP) 股价下跌 57%，而标准普尔 500 指数同期上涨 13.2%。在此期间，该公司在 2 月份公布的第四季度业绩超出了预期，随后于 8 月 5 日公布的第二季度业绩仅略低于其自己的预期。那么 AppLovin 的这两份报告之间发生了什么变化呢？
每个季度 AppLovin 的增长速度都更加缓慢
AppLovin 的销售额在这些财报发布期间持续增长，但增长速度稳步放缓。 2025 年第四季度销售额同比增长 65.9%。随后这一增长放缓至 2026 年第一季度的 59.0%，第二季度降至 52.8%。
即使该公司公布了强劲的业绩，该公司的股价仍然下跌。 2026 年 2 月 12 日早盘，即 AppLovin 超出分析师预期并上调 2026 年前景后的第二天，该公司股价下跌 16%。
8 月 5 日的报告未能达到调整后的 EBITDA。第二季度收入为 19.2 亿美元，略低于 AppLovin 指引的中点，而调整后的 EBITDA（该公司用于预测的利润指标）略低于其目标范围。在 8 月 5 日的电话会议上，高管们解释说，该季度的业绩归根结底是时间安排。公司模型的改进（其绩效高管称其为游戏增长的单一最大驱动力）的推出速度比平常慢。下一个改进是在季度结束后出现的。
AppLovin 引导增长放缓
AppLovin 预计第三季度收入同比增长 46% 至 48%，低于第二季度的 52.8%。第三季度已经结束，结果仍有待确定。高管们指出，该指南仅包括已经上线的模型改进，并且假设没有新版本。
展望未来，高管们在 8 月 5 日的电话会议上表示，他们预计该业务的年复合增长率约为 30%。该数字代表预测而非报告结果。该公司将这 30% 与两个主要因素联系起来。第一个涉及持续改进游戏业务，高管们表示，游戏业务仍然是收入的主要部分。第二个依赖于扩大他们早期描述的消费者广告业务。
AppLovin 的营业利润率高于一年前
AppLovin 股票目前的定价与普通公司相同，市盈率为 21.2 倍，而标准普尔 500 指数的市盈率为 21.5 倍。根据销售额，该股的市盈率仍为 13.7 倍，而该指数的市盈率为 3.0 倍。这一溢价似乎是假设 AppLovin 保持其利润。
AppLovin 的营业利润率高于一年前，在过去 12 个月中达到 77%，高于一年前的 70%。该公司的净债务也很少。高管们在 8 月 5 日的电话会议上表示，这一数字约为每年调整后 EBITDA 的 0.1 倍。
高管们确实在这次电话会议中指出，训练模型的计算成本正在上升。该公司预计第三季度调整后 EBITDA 利润率约为 83%。如果即将发布的第三季度报告显示利润率明显低于该水平，则表明成本上升速度快于公司计划。
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