Nvidia ( NVDA -0.74% ) 现在的盈利大幅超过苹果 ( AAPL +0.91% )。这家人工智能 (AI) 芯片领导者公布 2027 财年第二季度（截至 2026 年 7 月 26 日）净利润为 597 亿美元。苹果在 2026 年第三财季（截至 2026 年 6 月 27 日）的收入为 298 亿美元，约为其一半。
但股市对两者的评价要紧密得多。截至撰写本文时，Nvidia 的股价接近历史新高，约为 242 美元，其市值约为 5.8 万亿美元。苹果股价约为每股 333 美元，市值约为 4.9 万亿美元。
换句话说，英伟达的市值仅比苹果高 20% 左右，尽管其最新季度利润高出约 100%。我认为这种差距与其说是苹果的表现，不如说是市场对英伟达盈利持续的信任程度。
差距迅速拉开
英伟达去年同一季度的净利润为 264 亿美元，这表明了这种情况发生的速度有多快。苹果在 2025 年 6 月季度的收入为 234 亿美元，因此英伟达的优势仅为 13% 左右。
此后，英伟达季度净利润同比增长 126%，而苹果则增长 27%。对于苹果来说，这是强劲的一年。但英伟达的盈利却增长了一倍多。
当然，四分之一可以使一侧变得平坦。 Nvidia 的 GAAP 净利润包括其对其他公司股票的投资收益，上季度税前增加了 78 亿美元。剔除这些项目以及一些较小的项目，其非 GAAP（调整后）净利润为 540 亿美元，比上一季度增长 18%。
苹果也获得了提振。关税退款使其每股收益增加了 0.11 美元，约合 16 亿美元。除去两者，英伟达的收入仍然几乎是苹果的两倍。
苹果六月份的季度也不是最大的。
过去 12 个月，英伟达的净利润约为 1929 亿美元，而苹果的净利润约为 1289 亿美元，高出约 50%。按照这一标准，这一差距缩小了，因为这一时期涵盖了苹果公司的假日季度，该公司的利润为 421 亿美元，而英伟达的前两个季度的利润较低。
不管怎样，英伟达的利润领先优势远远大于其市值领先优势。
苹果的利润更加稳定
最大的原因可能是耐用性。即使在经济疲软的年份，苹果公司的盈利通常也能保持不变。 2023财年（截至2023年9月）其净利润仅下降约3%。但英伟达 2023 财年（截至 2023 年 1 月）的净利润下降了 55%，至 44 亿美元。
苹果的稳定性很大程度上来自于 App Store 和 iCloud 等服务。第三财季服务收入同比增长 12%，达到 307 亿美元，约占苹果总销售额的 28%。该收入的毛利率约为 76%，接近英伟达上季度全公司毛利率 75%。
苹果公司首席财务官凯文·帕里克(Kevan Parekh)在公司第三财季财报中表示：“我们所有主要产品类别和地理区域的活跃设备安装量都创下了历史新高。”
英伟达的利润基础较窄。数据中心销售额（主要是人工智能芯片和连接它们的网络设备）占第二财季 962 亿美元收入中的 890 亿美元。
根据英伟达最新季度报告，截至 7 月 26 日的六个月内，仅三个直接客户就占到了英伟达总收入的 16%、15% 和 13%。如果一些大买家放慢支出，英伟达的盈利可能会迅速下降。
折扣太大了吗？
在过去 12 个月的 GAAP 收益中，苹果股票的市盈率约为 38 倍，而英伟达的市盈率约为 30 倍。预期利润方面的差距更大。根据分析师的一致预测，苹果公司的市盈率约为 2027 财年预期收益的 35 倍。 Nvidia 的市盈率为 2028 财年（截至 2028 年 1 月）预期收益的 15 倍左右。
按照苹果市盈率 38 倍计算，英伟达的市值将由约 1520 亿美元的年利润支撑。这个数字比 Nvidia 去年的产量减少了约 20%，并且远低于上季度的速度。换句话说，英伟达的利润可能会下降约五分之一，而其股票相对于收益的价格仍不会比苹果现在的价格高。
当然，英伟达的盈利可能会进一步下降。他们在 2023 财年做到了，人工智能数据中心的支出可能不会保持直线增长。但我认为英伟达的股价已经在很大程度上解释了这种风险。
最终，苹果公司更稳定的利润值得一些溢价。不过，对于以今天的价格在两者之间做出选择的投资者来说，我认为英伟达每美元提供的利润更高，即使其利润可能会更加不稳定。