迈克尔·伯里 (Michael Burry) 因先于其他人发现了房地产市场的次贷泡沫，并把他（和他的投资者）的钱付诸实践，从而声名鹊起。虽然他的投资理论花了一些时间才得到证实，但他最终从“大空头”中赚了数亿美元。
现在他看到另一个泡沫已经延伸至破裂点，他认为市场很快就会意识到他是对的。伯里已经在许多最受欢迎的人工智能（AI）股票中建立了空头头寸。 9月底，他根据人工智能泡沫破裂前较短的时间线重新定位了自己的投资组合。
“因此，我希望我的空头头寸有更多的杠杆。更好的时间表使杠杆更容易被接受。”他回补了一些股票的空头头寸，转而以相对较低的执行价格买入看跌期权。其中包括将于 2027 年 6 月到期的 Micron ( MU -2.05% ) 和 Nebius ( NBIS +4.53% ) 的看跌期权，这表明他预计这些股票将在未来几个季度内大幅下跌。
对冲基金经理 Michael Burry：图片来源：Getty Images。
为什么伯里要提前他的时间表？
伯里最著名的投资源于他认识到资产的实际风险与市场分配给该资产的风险之间差异的能力。由第三和第四房产的次级贷款支持的抵押贷款支持证券不应具有 AAA 评级。他还认为，价值仅与少数大型科技公司挂钩、依赖其他大型科技公司作为客户、供应商和融资提供商（在某些情况下，同时履行所有三个角色）的证券不值得市场目前提供的低风险定价。
Burry 在阅读了 Ares Management 的一篇文章后受到了影响，该文章阐述了人工智能行业的相互关联性。该文章指出，人工智能收入必须支持该行业承诺的资本支出。在这些方面的任何失望都可能促使企业寻找其资本的其他用途。市场目前将此类事件发生的风险定价为极低的概率。阿瑞斯认为，资本支出发生变化的可能性比与人工智能交易相关的股票价格所显示的可能性要大得多。
美光科技和 Nebius 是两家极易受到人工智能资本支出减少影响的公司。伯里押注，导致支出放缓的事件可能很快就会发生。值得指出的是，支出放缓并不一定意味着减少。这可能仅仅意味着企业的支出没有市场目前预期的那么多。
这就是 Nebius 和 Micron 如此容易受到影响的原因。
为什么经济放缓对 Nebius 和美光来说是可怕的
超大规模企业在人工智能数据中心上的资本支出有两个一般组成部分：结构本身以及内部的服务器和网络设备。数据中心的建设和设置需要几年时间。服务器需要几周时间。超大规模企业在芯片上的支出也远多于在结构上的支出。支出放缓更有可能首先影响芯片和网络设备。
美光公司盈利的飙升取决于数据中心内存芯片需求的增长。需求已经超过了该行业制造这些芯片的能力，这使得该行业在其及其同行努力提高产能的同时，可以提高芯片的售价。投资者目前预计到 2028 年供应量将赶上需求量。但需求下降将使市场更快达到平衡。伯里还指出，中国存储芯片产量增加，这可能会影响全行业的定价。其结果可能是价格更快达到顶峰且水平较低，高盈利期被缩短。这将导致美光科技的股价走低。
Nebius 目前受益于类似的动态。 Neocloud 公司承担了构建数据中心结构的风险，并向客户收取计算能力的溢价。然而，如果计算需求下降，Nebius 的收费就会下降，因为 Nebius 数据中心的图形处理单元 (GPU) 服务器与超大规模数据中心的图形处理单元 (GPU) 服务器没有任何区别。对于一家依赖充满折旧资产的运营基础设施的高杠杆企业来说，这是一个不稳定的处境。
Burry 以每股 500 美元左右的执行价买入了美光的看跌期权。他的 Nebius 看跌期权的执行价格为两位数。两者都表明他押注价格可能会下跌 50% 以上。也就是说，如果未来几个月市场朝这个方向发展，Burry 可能会比 6 月到期更早平仓。尽管如此，购买美光科技和 Nebius 六月到期合约的决定表明，他认为它们可能是第一批倒下的多米诺骨牌之一。他购买了 9 月和 12 月到期的其他人工智能相关股票和指数基金的看跌期权。