截至 2026 年 9 月的 12 个月内，Netflix (NFLX) 的销售额中作为营业利润的比例比 2016 年以来的任何季度末都多，但其股价在过去一年中下跌了 41.7%。您现在支付的费用是这 12 个月收入的 17.9 倍，而过去 12 个季度末的平均收入为 38.2 倍。如果你按照今天的价格购买，Netflix 业务的收益来自哪里？
Netflix 的所有优势都将来自更高的销量
Netflix 的几乎所有收入都来自其核心服务，该服务将自己的节目与其他工作室授权的节目配对，管理层在 10 月 20 日的电话会议上表示，它认为该领域的增长还有很长的路要走。
根据以下假设，今天购买的 Netflix 股票三年后将上涨约 33.7%。这种情况假设每年收入增长略低于截至 2026 年 9 月的 12 个月，市盈率保持不变，净利润率部分回落至较早季度末的平均水平。下面列出了今天的数据以及第三年的预测。
更高的销售额所带来的收益超过了整个预计收益。较低的利润率抵消了其中的一部分，并且没有任何一部分来自市盈率。
Netflix 的额外销售额从何而来？
在 Netflix 已经拥有许多会员的市场中，管理层预计每位会员的收入和广告将提供更多的收入增长。在印度、印度尼西亚和哥伦比亚等新兴市场，管理层认为有足够的空间来增加成员。
管理层表示，最近的价格变化进展顺利，包括在美国。第三季度的会员流失率（取消会员的比例）较去年同期有所改善。管理层补充说，美国业务正在运作，但增长速度没有达到预期。
管理层表示，Netflix 的广告业务正在快速增长，到 2026 年将增长超过 80%，但仍略落后于该公司今年的宏伟目标。 Netflix 在 10 月 20 日发布的新闻稿中，将 2026 财年广告收入指引从 7 月份的 30 亿美元下调至 27 亿美元。管理层预计 2026 财年收入为 511 亿美元。该指导意味着约 13.1% 的增长，接近情景中的每年 13.2%。不过，由于当年的三个季度已经公布，该指南主要重复了结果。
在其他假设下，Netflix 的上涨空间如何变化
下表显示了一次改变一个假设的好处。
表中 22.0% 的利润率反映了 Netflix 从 2023 年 9 月到 2026 年 6 月的 12 个季度末的 12 个月平均净利润率。今天的净利润率远高于该平均水平，这就是为什么该情景假设第三年的利润率略低。这一利润率得益于第一季度 52.8 亿美元的净利润，超过了 39.6 亿美元的营业收入。
尽管 Netflix 过去 12 个月的收入增长已连续三年保持稳定，但 2026 财年每个季度的增速均有所放缓。第一季度收入同比增长 16.2%，第二季度收入同比增长 13.4%。第三季度收入增长 11.8%，落后于情景中的年度增速，管理层预计第四季度收入增长 11.5%。
根据假设的利润率和市盈率，Netflix 的收入增长可能会从截至 2026 年 9 月的 12 个月内的 14.7% 放缓至每年 2.7%，然后持有该股票的三年将一无所获。在同样的情况发生之前，净利润率可能会从现在的 29.7% 下降到 20.5%。市盈率可能从今天的 17.9 降至 13.4，结果相同。
Netflix 预计将于 2027 年 1 月公布 2026 财年第四季度业绩。管理层表示，届时将提供 2027 年指导，包括利润率。该报告中值得关注的指标是与上年同期相比的收入增长。
这是否意味着您应该对 NFLX 采取行动？
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