要点

Rivian Automotive (RIVN -2.21%) 投资者的销售激增值得一笑。第三季度交付量达到 19,248 辆，较第二季度增长约 58%，R2 成为该公司最畅销的车型。接下来有点令人头疼的是：公司范围内的毛利润在同一时期内基本持平，汽车毛利润的恶化抵消了软件和服务部门的增长——请记住，自 2023 年以来，Rivian 一直在公司范围内的毛利润方面取得持续进步。

Rivian第三季度生产和交付的车辆有所增加，但毛利润基本持平，汽车毛利润明显下降。在投资者向屏幕上扔东西之前，肯定有一些令人感动的东西值得了解。

两家企业，不同方向

Rivian 的软件和服务业务第三季度毛利润为 2.56 亿美元，高于第二季度的 2.15 亿美元。与此同时，汽车毛亏损从 3600 万美元扩大到 8000 万美元，抵消了这一改善。

软件因早期和显着地帮助支持业务而值得赞扬。但相信 R2 增长故事的投资者还需要看到盈利性汽车制造方面的进展。即使其他成本超过了这些收益，更高的产量仍然可以提高效率。两个不利因素有助于解释本季度发生的情况。

里维安的R2。图片来源：Rivian。

信贷收入

首先，监管信贷收入从第二季度的 1.06 亿美元下降到第三季度的 8100 万美元，降幅约为 24%。信贷仍然提供了实质性的好处，但规模较小，而且管理层此前预计 2026 年下半年提供的支持将“大幅”减少。

从报告的汽车毛利润中减去该收入，第二季度的亏损为 1.42 亿美元，而第三季度的亏损为 1.61 亿美元。这相当于 1,900 万美元的损失，小于汽车总损失所报告的 4,400 万美元的增幅。这些计算没有影响其他福利和费用；它们只是在信贷收入不再成为影响因素的情况下帮助更清晰地了解其汽车毛利润。

RIVN - Rivian 汽车

纳斯达克 · 截至美国东部时间 26 年 10 月 11 日下午 4:00

更大的启动费用

其次，Rivian 确认 R2 增量成本约为 1.2 亿美元，而第二季度约为 1 亿美元。这两个数字都衡量了相对于更标准化的生产水平的成本。全部 1.2 亿美元并不是本季度突然出现的新支出。

Rivian 解释说，提高 R2 可能会导致成本上升，而工厂产能仍未得到充分利用。更多的产量可以提高效率，而无需立即克服这些启动费用。如果你问自己这是如何运作的，这是个好问题。这 1.2 亿美元中的一部分包括加急货运等费用，而工厂管理费用仍然低于计划的两班制生产的车辆数量。让生产顺利运行需要时间——而且节省/提高效率不会立即实现。

还有另一个复杂的情况：关税退款应收账款在两个季度都使汽车业业绩受益，但我们没有具体信息来知道哪个季度受益更多。换句话说，Rivian 的销售正在加速，但推出成本和波动的收益使其汽车毛利润的进展更难以衡量。

投资者应该注意什么

Rivian 有交付动力。现在，投资者需要看到其不断扩大的生产转移和降低的启动成本转化为持续的汽车毛利润，特别是在监管信贷和关税相关福利提供的支持较少的情况下。

软件正在尽自己的一份力量，但它的贡献可能会掩盖工厂中发生的事情。分别观察这两项业务将有助于投资者判断 R2 是否实现了他们所期望的财务进展。请记住，在短期内，Rivian 的汽车部门可能会有更多的改善，实现这些收益将是其实现盈亏平衡并最终实现底线利润的一大进步。

不要让复杂的季度破坏了交货庆祝活动。请记住，销售更多车辆是回报的开始，而不是终点线。 Rivian 仍然需要证明它能够在明年持续盈利。

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