CrowdStrike (CRWD) 的交易价格为 210.02 美元，大约是一年前的两倍，而标准普尔 500 指数回报率为 19.3%，约为 52 周高点的 91%。简单来说，人工智能安全行业已经发生，而你已经迟到了。但其自身的经常性收入基数指向比峰值更稳定的情况，而且现在的价格也假设了这种稳定。
为什么 CrowdStrike 加速了？
2027 财年第二季度的净新增年度经常性收入达到创纪录的 3.33 亿美元，同比增长 51%。期末 ARR 达到 58.4 亿美元，增长超过 25%，管理层预计连续第四个季度实现加速增长。一个强劲的季度是噪音。四是顾客购买方式发生变化。
管理层自己的框架是，人工智能代理现在可以访问数据、持续运行的能力和有限的判断力，这使得安全成为部署人工智能的一个条件。 CrowdStrike 的产品 AIDR（即人工智能检测和响应）的 ARR 比 2027 财年第一季度几乎增加了两倍，而且它是一个单独定价的模块，不需要新的推出。耐久性是分析师连续两个季度不断询问的问题。
您实际上在 CrowdStrike 中购买了什么？
Falcon Flex 允许客户在整个平台上提交预算，而不是一次购买一个模块，该型号账户的年平均收入超过 22.9 亿美元，同比增长 101%。相对于 58.4 亿美元的期末 ARR 基数，大约五分之二的经常性收入现在都存入这些账户。
从标准订阅转换为 Falcon Flex 的客户最终 ARR 平均提高了 40% 以上，而那些至少重新订阅两次的客户比最初的 Flex 起点高出了 53%。尽管新客户份额仍创历史新高，但安装基础内的扩张比赢得新客户更为稳定，Flex 新徽标的 ARR 占 2027 财年第二季度净新 ARR 的 34%。较新的模块已经很大：云、下一代 SIEM 和下一代身份总共带来了 21 亿美元的最终 ARR，同比增长 39%。
那么 CrowdStrike 现在值这个价吗？
该公司已经对耐用性问题给出了数字。它将 2027 财年净新 ARR 展望上调至约 13.5 亿美元，净新 ARR 增长约 34%，而 2027 财年年初的指导值为 22.5%。
问题是最重要的是价格。过去 12 个月的市值为 2141 亿美元，收入为 54 亿美元，接近销售额的 40 倍，因此该指南必须继续上涨。
利润微薄。过去 12 个月的营业利润率为 -2.2%，优于三年平均水平 -3.4%，低于 1.0% 的三年峰值，而过去 12 个月的净利润率为正值，为 1.1%，而三年平均水平为 -0.6%。 2027 财年第二季度报告的 25% 营业利润率管理是该季度的非 GAAP 数字，而不是过去 12 个月的衡量标准。
所以这是一个有代价的机会。期权将隐含波动率定价为 52，处于去年的第 76 个百分点，因此波动幅度仍然很大。值得关注的是全年净新 ARR 指南的下一步行动，与其他所有指南不断攀升的公司形成对比。
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