投资 SK 海力士 (SKHY +0.40%) 股票的更令人困惑的方面之一是其估值。截至撰写本文时，该股的市盈率仅为 6 倍！

假设一次性收益不会暂时降低市盈率，那么如此低的预期市盈率通常预示着对该股的极度负面情绪。这要么是因为增长持续不佳，要么是该公司面临严重问题的迹象。

这些情况都不是今天的 SK 海力士的情况。相反，该公司受益于对其高带宽（HBM）内存芯片前所未有的需求，这使其收入增长率达到了顶峰。

简而言之，这种客观上较低的预期市盈率是其业务周期性的副产品，以下是这可能对 SK 海力士和其他存储芯片股票产生的影响。

存储芯片业务的周期性

经验丰富的半导体股票投资者知道，周期性从一开始就定义了该行业。其中包括在 20 世纪 50 年代开创芯片行业的德州仪器 (Texas Instruments)，甚至像英伟达 (Nvidia) 这样的芯片巨头也未能幸免。

对于SK海力士股东来说不幸的是，存储芯片行业是半导体行业中最具周期性的部分。这是因为存储芯片趋于商品化。由于此类产品没有明显的竞争优势，下行周期可能会抹去之前上行周期的所有收益。

SK 海力士在美国的竞争对手美光科技股票的历史很好地说明了这一点。尽管自 1984 年 IPO 以来，美光科技的表现优于标准普尔 500 指数，但该股票在 1995 年至 2015 年间实际上出现了贬值。

纳斯达克股票代码：SKHY

HBM 如何改变存储芯片投资

2015年之后，HBM的日益普及似乎给存储芯片股带来了喘息的机会。 HBM 并没有像其他形式的内存那样被商品化，而是成为人工智能发展的关键组成部分。只有三星、美光和SK海力士生产HBM，相对缺乏竞争导致供应紧张。

在 2022 年所谓的“ChatGPT 时刻”之后，这个问题变得更加严重。根据 Counterpoint Research 的数据，SK 海力士尤其如此，该公司供应了全球一半以上的 HBM 内存。凭借 58% 的市场份额，2026 年第二季度的收入同比增长 257%，净利润增长 1,242%，达到近 94 万亿韩元（660 亿美元）。

需求如此之高，以至于一些投资者似乎采取了可怕的“这次不一样”的态度，特别是在美光科技股价在过去 12 个月中上涨了 670% 的情况下。 SK海力士自7月以来仅在美国市场上市，但其在韩国的股票上涨了约495%，证实了行业增长趋势。

不过，坏消息是，这一次的情况可能不会有所不同。历史表明，当供给赶上需求时，周期性很可能会再次出现。这可能会减缓并最终逆转大部分增长，这可能会摧毁 SK 海力士及其竞争对手的股票。

例如，如果此举使净利润减少了 90%，那么在股价保持不变的情况下，6 的远期市盈率将突然变为 60 的远期市盈率。这种担忧可能就是投资者没有抬高股价的原因。

SK海力士及其远期市盈率

最终，对内存价格未来可能出现的下行周期的担忧使得 SK 海力士的估值保持在较低水平。

事实上，该公司受益于收入的大幅增长、对 HBM 前所未有的需求以及高市场份额。尽管 SK 海力士在美国市场上市的时间不长，但其在韩国的股票代码可能对其财务增长做出了反应。

尽管如此，历史表明，投资者应该预期存储芯片价格最终会出现下跌周期。尽管存储芯片的需求没有显示出放缓的迹象，但投资者应该预计过去行业周期的遗留问题仍将是 SK 海力士股票的阻力。