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要点
周二，在谷歌同意购买其大部分电力后，Constellation Energy (CEG) 股价上涨约 13%：约 3.6 吉瓦，其中新增核电产能约占其中四分之一。
就在一周前，亚马逊 (AMZN) 与 Constellation 签署了为期 20 年的协议，TIKR 上周对此进行了报道。
一周内人工智能支出最大的两家公司。这是一个模式。
究竟发生了什么
谷歌母公司 Alphabet (GOOG) 签署了一份为期 20 年的电力购买协议（购买工厂产出的长期合同），新增 890 兆瓦的核电容量。电力来自“升级”：新的涡轮机、蒸汽发生器和数字控制装置，可以从伊利诺伊州、宾夕法尼亚州和新泽西州的 11 个现有反应堆中获取更多电力。第一个预计于 2028 年到期。
除此之外，谷歌还同意在 15 年内从 Constellation 现有工厂再购买 2.7 吉瓦的电力。两家公司表示，整个交易将为 Constellation 带来超过 43 亿美元的新投资。
为什么谷歌需要这个
过去四年来，谷歌的资本支出增长了近四倍，到 2025 年将达到 915 亿美元……
......所有这些数据中心都需要全天候供电，而这越来越难以获得。美国最大的电网 PJM 提议，数据中心要么自带电力，要么在需求高峰时面临被切断的风险，两家公司表示，这笔交易是对“自带电力”提议的回应。
正如摩根士丹利 (Morgan Stanley) 的阿丽亚娜·萨尔瓦托 (Ariana Salvatore) 上周在该公司的“市场思考”播客中所说，人工智能支出可以继续，但“很可能会越来越集中在开发人员可以解决电力成本、基础设施、水和社区影响等问题的地方。”
对于许多大型科技公司来说，星座解决了这个问题。它现在与四个最大的人工智能支出商签订了为期 20 年的协议：
事情是这样的：向公开市场出售电力的电力生产商的生死取决于电价的波动。与地球上最富有的公司签订 15 年和 20 年合同的车队可以赚取您可以规划的收入，就像公用事业一样。投资者为此付出了更多的代价。
星座不是在留钱吗？
明显的反对意见是：电力越来越稀缺，因此长期合同可能会使 Constellation 的价格低于其 2035 年或 2040 年电力在公开市场上的价格。（据报道，两家公司的公告都没有给出价格。）
这是一个真正的权衡，我会接受。正是这种确定性让 Constellation 投入 43 亿美元建设新产能。如果 PJM 的提议获得通过，大买家将非常需要自己的力量来支付费用。
分析师已经预计 Constellation 今年的收入将从 2025 年的 255 亿美元跃升至 355 亿美元，到 2028 年将达到 385 亿美元……
今年的增长大部分来自电力生产商 Constellation 一月份完成的收购 Calpine。我预计周二的协议不会很快改变这些估计：新的核电要到 2028 年才会投入使用，而 2.7 吉瓦的发电量来自 Constellation 已经运行的核电站。这笔交易改变的是你对这些数字的信心。
那么它值得更高的倍数吗？
我想是的，但市场还没有为此付出代价。截至周二，Constellation 的预期市盈率为 21.6 倍。这低于 26.2 次的三年平均水平，也远低于去年 10 月 37.8 次的峰值……
加上今天的涨幅，市盈率约为 24 倍（假设盈利预期不变），仍低于平均水平。
在亚马逊的几天后，谷歌的押注告诉我，与大型科技公司的合同正在成为 Constellation 业务的核心，而该股的市盈率尚未完全反映这一点。
当然，PJM 的计划仍然只是一个提议，第一次上调要到 2028 年才会到期，所以从现在到那时还有很多事情要做。
那么星座能源股票的实际价值是多少？
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