特斯拉 (TSLA) 的交易价格约为 357 美元，围绕该价格的大部分争论都是关于该公司下一步将生产什么产品。越简单的数字就越不会受到关注，而这个数字就是公司从每笔销售收入中保留的金额。过去 12 个月的营业利润率为 4.6%。这是持有者首先应该称重的数字。
特斯拉每销售一美元的利润不到五美分
销售不是近期的问题。过去 12 个月的收入为 1036 亿美元，同比增长 11.8%，而去年同期的增幅为 -2.7%，尽管五年复合年增长率为 19.9%。
减少的是到达运营线的收入份额。现在，该业务的兑换成本不到 5 美分。对于一家定价为复合商的公司来说，卖得好和保留得少之间的差距就是风险。
特斯拉过去的保有量几乎是这个数字的四倍
一小段距离就是噪音。二是一个级别。在此之前的 12 个月，营业利润率为 6.2%，三年前为 13.5%，而高峰时约为 17%。该公司过去的保留金额几乎是现在的四倍。
这并不是通过账目收取的一笔费用，而是同一企业连续两年的收入仅为以前的一小部分。
那么所有的钱都去哪儿了？
不会导致毛利率崩溃。
2026 年第二季度，不包括监管信贷的汽车毛利率为 16.3%，低于第一季度的 19.2%，管理层表示，根据第一季度的保修调整和关税减免进行调整，毛利率将大致持平。第二季度能源毛利率为 20.4%，低于第一季度的 39.5%，原因是约 2.4 亿美元的保修调整和关税优惠并未重复，但管理层预计能源业务将长期正常化在 20% 的中低水平范围内。
细长的运营线位于所有这些下方。半挂卡车、Optimus 和 Cybercab 的研究和预生产坡道成本导致运营费用不断攀升，但这些车型尚未实现批量出货。 2026 年资本支出将超过 250 亿美元，第二季度自由现金流转为负值，该公司正在争取最多 300 亿美元的借款额度。管理层预计未来两到三年资本支出将继续增长。
你今天付出的代价是几年后的回报
该股股价约为 357 美元，往绩市盈率约为 304 倍。这些价格几乎都不取决于特斯拉现在的收入。它位于扩建的平台上，管理层表示，擎天柱坡道的早期延伸将是平坦且长的，因为零件是新的并且没有供应链。
那么持有者应该有多担心呢？按比例进行，并且只考虑一个数字。收入正在加速增长，第二季度的订单积压是2023年以来最大的，所以需求不是问题；问题是，在资本支出仍在增加的情况下，营业利润率是否会从 4.6% 上升。对于一些买家来说，价格约为 52 周高点的 73% 似乎是下跌，这与扩建是否有效是一个单独的问题。
这么大的建筑你能等得起吗？
等待资本周期这么长，是在打赌一个管理团队会按照他们的日程安排制定一个非常大的计划，而不是你的。 Trefis 高质量投资组合将风险分散到已经盈利良好的企业中，因此没有任何单一的构建可以决定您的表现。该投资组合的业绩记录超过了三大主要指数——标准普尔 500 指数、标准普尔中型股指数和罗素 2000 指数。
> https://www.trefis.com/data/v2/rankings/FetchArticleSourceCheck?gf=Article_ScaryMetric&stock=TSLA&gen=20260903&src=agent -->