Nebius Group N.V. NBIS 即将进入 2027 年，其商业模式旨在扩大产能，同时提高盈利能力。 2026年第二季度，该公司实现集团收入5.82亿美元，同比增长454%，年化运行收入达到30亿美元。集团调整后 EBITDA 为 2.36 亿美元，调整后 EBITDA 利润率为 41%，而第一季度为 32%。 Nebius AI 业务的调整后 EBITDA 利润率为 50%。在上次财报电话会议上，管理层强调，盈利能力的增长得益于更高的收入、轻资产模式的早期贡献、Token Factory 和最近的收购。
轻资产模式可以为 Nebius 提供一条额外的途径来扩大产能，而无需大量的资产负债表资本。在这种模式下，合作伙伴融资、建设和运营设施，而 Nebius 在合作伙伴的基础设施之上提供全栈平台、需求和增值服务。在上次财报电话会议上，管理层指出，这种方法可带来高利润收入，同时需要最低的资产负债表资本，并有可能在 2027 年及以后释放额外产能。该公司还表示，已收到数十份来自潜在合作伙伴的询问，这些合作伙伴拥有强大的能力和资本，但缺乏将其货币化所需的技术或市场准入。
管理层预计利润率将在 2026 年之后持续增长。该公司对定价具有可见性，并预计自有数据中心上线的容量将在 2027 年下半年开始提高利润率。此外，Nebius 预计轻资产模型以及代理和推理解决方案等高价值服务将贡献越来越大的收入份额，同时支持更高的利润率。
对于 2026 年，Nebius 重申年化运行收入指引为 70 亿至 90 亿美元，集团收入为 30 亿至 34 亿美元，集团调整后 EBITDA 利润率约为 40%，资本支出为 200 亿至 250 亿美元。该公司预计将在 2027 年部署大幅增加的产能，而 2027 年正式指导将于今年晚些时候提供。
看看 NBIS 的竞争对手
随着规模日益转化为运营杠杆，CoreWeave 的 CRWV 利润率在第二季度有所扩大。调整后的 EBITDA 为 15 亿美元，调整后的 EBITDA 利润率为 59%，调整后的营业收入从上一季度的 2100 万美元增至 1.28 亿美元，尽管增加成本巨大，但调整后的营业利润率仍为 5%。管理层强调，第二季度签署的新合同的边际贡献率比最近几个季度增加的贡献率高出 5-10 个百分点。包括存储、CPU、网络和软件在内的利润增长业务的 ARR 超过 4 亿美元。该公司预计第三季度和第四季度的利润率将继续扩大，调整后的营业利润率将在第四季度达到两位数以下。
Microsoft MSFT 利用 AI 业务势头和 Copilot 的采用，同时加速 Azure 云基础设施扩展。强劲的 Microsoft 365 商业云需求一直推动生产力和业务流程收入增长。通过 E5 和 M365 Copilot 在关键细分市场的采用，ARPU 不断增加。通过扩大规模和企业客户增长来执行战略正在推动非人工智能服务。该公司公布的 2026 财年第四季度营收为 900 亿美元，同比增长 18%。毛利率达到605亿美元，同比增长约15%。微软预计 2027 财年第一季度公司总收入在 898.5 亿美元至 909.5 亿美元之间，预计增长约 16% 至 17%。
NBIS 价格表现、估值和估计
Nebius的股价在过去一个月上涨了52.1%，而互联网-软件和服务行业的增长率为12.1%。
就市净率而言，NBIS 的股价为 6.79 倍，低于互联网软件服务行业的 20.98 倍。
在过去 60 天里，Zacks 对 NBIS 2026 年收益的共识估计已向下修正。
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本文最初发表于 Zacks Investment Research (zacks.com)。
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