伯克希尔哈撒韦 ( BRKA -0.15% ) ( BRKB -0.21% ) 第二季度 13F 于 8 月 14 日送达美国证券交易委员会 (SEC)，它显示了首席执行官格雷格·阿贝尔 (Greg Abel) 在运营公司的第二个完整季度期间对该集团 2,990 亿美元的美国股票投资组合的处理方式。大部分投资组合保持不变：苹果、美国运通和可口可乐——四个最大头寸中的三个——没有发生任何变化。该文件中规模最大的一笔收购，即对 Alphabet 进行约 170 亿美元的收购，扩大了 Alphabet 早在 6 月份就已披露的收购计划。
新信息分为两行。伯克希尔哈撒韦公司削减了其在美国银行 (BAC -0.28% ) 的股份约 3020 万股，按季度末价格计算，减少了 5.9%，价值约 17 亿美元。这是伯克希尔从所有头寸中扣除的最大金额。
它还增持了约 1750 万股达美航空 (DAL +1.67%)，使持股量增加了 44%，达到 5730 万股，截至 6 月底价值约 54 亿美元。
银行出局，航空公司入局。这对组合值得仔细研究的是其双方的历史。
巴菲特扩大抛售
美国银行的出售延续了沃伦·巴菲特作为首席执行官最后的大型项目之一。伯克希尔哈撒韦公司在 2024 年年中持有该行略多于 10.3 亿股的股票。此后每个季度都会出售该股票，目前持仓量为 4.834 亿股，在大约两年内减少了一半以上。这是连续第八份文件显示美国银行的持股比例比前一份有所减少。
该季度还进行了其他削减。伯克希尔出售了其一半以上的第一资本头寸，并将其克罗格股份减少了 22%，即 1100 万股。两者都不是任何事情的延续。在阿贝尔削减之前，这两家公司的股份至少在一年内保持不变。
我不会认为抛售令人震惊。美国银行仍然是伯克希尔哈撒韦公司最大的持股之一，截至 6 月 30 日，其持股价值约为 275 亿美元。但两年内两位不同首席执行官将其股份减半，表明该公司宁愿拥有其他资产。
纽约证券交易所代码：BAC
达美航空回来了
本季度的其他事情包括一家航空公司。这就是文件中令人惊讶的部分。
2020 年春天，巴菲特卖掉了伯克希尔持有的所有航空公司股票——达美航空、美国航空、西南航空和联合航空的头寸，当时价值超过 40 亿美元——并称他对航空公司的估值是一个“可以理解的错误”。
“对于航空公司来说，世界已经改变，”他在那一年的年会上解释道。
此后近六年时间里，伯克希尔哈撒韦公司没有持有任何航空公司股票。
达美航空于今年第一季度重新进入投资组合，持有 3980 万股。第二季度的购买使伯克希尔哈撒韦公司的股票数量达到 5730 万股，约占该航空公司股份的 8.8%（接近巴菲特放弃的股份规模）。按照达美航空目前的价格计算，该头寸价值约为 47 亿美元。以季末价格计算，伯克希尔为其发展投入的 16 亿美元几乎与它从美国银行撤资的 17 亿美元相当。
如果增长持续下去，一家廉价航空公司
达美航空自己的研究结果给出了一些关于原因的线索。根据公认会计原则 (GAAP)，该航空公司 6 月份季度的盈利为每股 2.44 美元，营业收入为 198 亿美元。其调整后每股收益为 1.56 美元，较上年同期下降 26%，这是公司历史上最高的季度燃油费用的成本。
管理层仍确认全年指引，要求调整后每股收益在 6.50 美元至 7.50 美元之间（中点增长约 20%），自由现金流在 30 亿美元至 40 亿美元之间。
纽约证券交易所代码：DAL
该公司还宣布从第二季度开始增加 15% 的股息，并继续偿还债务。 6 月底调整后净债务为 136 亿美元。
截至撰写本文时，该股股价约为 82 美元，约为市盈率的 14 倍，也是其今年指导区间中间值的约 12 倍。对于一家盈利增长 20% 的企业来说，如果这种增长持续下去，这看起来很便宜。航空公司是周期性的，燃料是不稳定的，巴菲特 2020 年的退出表明经济的转变有多快。
与往常一样，文件显示的是截至 6 月 30 日的持股量，而不是交易发生的时间，伯克希尔也没有解释其理由。即便如此，我认为本季度的模式也很难被误读。阿贝尔从伯克希尔哈撒韦两年来一直在缩减的银行头寸中取出资金，并将几乎相同的金额投入到一家股价约为今年指导收益12倍的航空公司，债务下降，并且已经支付了更大的股息。巴菲特放弃了这只股票。他的继任者继续购买它。