Skydance (SKYD +8.94%) 最终于 10 月 6 日吞并了华纳兄弟探索频道。合并后的公司拥有 HBO、CBS、CNN、派拉蒙影业、华纳兄弟和数十家有线电视网络。一个地方有很多媒体。
市场反应如何？ 10 月 13 日，该股调整后收盘价为 9.07 美元，今天交易价为 7.06 美元，过去一周下跌 22.2%。按大约 50 亿股计算，整个帝国的价值约为 354 亿美元。 Netflix ( NFLX -5.14% ) 的市值为 2,915 亿美元，约为其规模的 8 倍。
市场先生对新来的孩子不公平吗？我翻阅了这些文件。
简短的回答：不。 Skydance 的折扣看来是赚到了。
Skydance折扣的5个注意事项
1：Skydance的债务
Skydance 的预计净债务为 789 亿美元。这是该股票市值的两倍多。资本结构表读起来就像餐厅菜单，每道菜都有不同的债务味道。
管理层希望到 2028 年将杠杆率降至 EBITDA 的 3.75 倍。我的餐巾纸计算表明，今天的杠杆率接近 6 倍。该目标的实现取决于承诺的 60 亿美元协同效应。 Skydance 在达到投资级信用指标之前不会评估额外的股东回报。
假设 Skydance 首先实现其现金生成目标，这可能需要数年时间。
拍摄 - 天空之舞
纽约证券交易所 · 截至 2026 年 10 月 21 日美国东部时间下午 3:14
2：每股支付 12 美元的人
为了完成合并，Skydance 以每股 12 美元的价格筹集了 470 亿美元的新股本。这些买家也没有获得任何新的认股权证；这些只流向公众持有者。该股目前比 12 美元的收购价低 41.2%。哎哟。
3：企业
华纳兄弟探索公司最后一个季度的收入同比下降 11.2%。线性广告销售额下降 27%，工作室利润下降 89%。派拉蒙 Skydance 的销售额大致持平，其中电视业务下降 9.4%。他们合计销售额达 156 亿美元，收入达 1.9 亿美元。
Netflix 同季度营收 126 亿美元，盈利 34 亿美元。收入较少，利润约为18倍。我检查了两次。
有趣的脚注：Netflix 第一季度税前利润因华纳欠下的分手费而增加了 28 亿美元。派拉蒙利用其信贷额度来帮助支付这笔账单。这笔交易甚至在交易完成之前就已经增加了 Netflix 的利润。
NFLX - Netflix
纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 21 日美国东部时间下午 3:14
4：2030 年的梦想与 Netflix 的 2026 年现实
Skydance 希望到 2030 年产生 100 亿美元或更多的自由现金流。Netflix 预计今年约为 125 亿美元，在 2027 年至 2030 年期间可能会更多。新竞争对手四年后的目标仍然落后于 Netflix 目前的提款机。
5：Netflix的价格标签
Netflix 股票的预期市盈率为 18.5 倍。它有一些净债务，但只有 52 亿美元。该公司单季度执行了 47 亿美元的回购。 Netflix 可以通过在几个季度内放慢回购速度来消除其净债务。 （偿还全部 118 亿美元的长期债务将需要更长的时间。）
其股价远未接近 52 周高点 124.86 美元。这是营业利润率为 33.4% 的企业的销售价格。相比之下，Skydance 的营业利润率仅为个位数，略低于 5%。
底线（目前）
Skydance 之所以便宜，是因为它背负着巨额债务，而有线电视网络不断萎缩。也许协同效应会如期显现。我不打赌。
Netflix 提供了干净的资产负债表、强大的提款机以及终于再次有意义的股价。我知道我更愿意拥有哪一个。