大型科技公司多年来一直在人工智能领域投入创纪录的资金。现在，资深策略师埃德·亚德尼(Ed Yardeni)表示，踩刹车可能是看涨的。

亚德尼研究公司总裁周四对 CNBC 表示：“我认为人工智能发展放缓实际上是一个乐观的故事。”

他正在解释周三中期选举后反弹的惊人分化，当时道指飙升 1,569 点，创下 18 个月以来最好的单日涨幅。微软公司上涨6.7%，亚马逊公司上涨6.1%，而英伟达公司下跌3.2%，CoreWeave公司下跌9.9%。

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为什么花更少的钱意味着更多的现金

亚德尼指出，人们担心超大规模企业和小型云提供商一直在过快地建设数据中心和购买芯片，“造成了很大的破坏”，而且没有任何足够回报的保证。

亚马逊就说明了这个问题。该公司过去一年产生了 1683 亿美元的运营现金流，但随着人工智能投资的加速，自由现金流为负 424 亿美元。

预计今年的资本支出约为 2200 亿美元。

亚德尼说，如果超大规模企业放慢扩张速度，“他们的自由现金流将减少负数，甚至可能转为正数”。

新数据中心的减少意味着流出的现金减少，从而可能提高现有投资的回报。

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政治减速带

德克萨斯州可能成为人工智能发展的主要障碍。吉娜·伊诺霍萨 (Gina Hinojosa) 承诺在立法者通过法规之前停止发放新的数据中心许可证，从而赢得了周二的州长竞选。

SemiAnalysis 估计，德克萨斯州占 2028 年美国计划新增数据中心的近 30%。

政治并不是唯一的障碍。亚德尼还指出了融资趋紧、劳动力短缺和半导体限制等问题。

“我认为这些都阻碍了人工智能的发展。这是一件好事，”他说。

他还对“债券义务警员”的角色表示欢迎，这些投资者要求向高风险借款人提供更高的贷款回报，并认为一些“新云”不应该获得廉价信贷。

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但有一个问题：亚马逊、微软、Alphabet 和 Meta 今年仍计划超过 7000 亿美元的资本投资。如果人工智能需求持续增长，建设速度放缓也可能会限制未来的收入。

在 Polymarket 上，交易员预计到 12 月 31 日，人工智能泡沫破裂的可能性为 8%，到 2027 年 6 月 30 日，这一可能性将上升至 23%。亚德尼的观点指出了一条更为温和的道路：较慢的扩张速度，防止过度支出演变成全面的低迷。

目前，在大型科技公司开始减少支出之前，华尔街似乎正在奖励支出纪律的前景。