Scott Melker 讨论了 Strategy ( MSTR ) 比特币购买策略 ( BTC-USD ) 的细节。

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在一个短暂而荒谬的时刻，华尔街似乎发现了一台无限的赚钱机器。以一家被遗忘的上市公司为例，宣布比特币财政部策略，出售新股，用所得资金购买比特币，看着股票爆炸，然后出售更多股票，购买更多比特币，如此循环往复。迈克尔·赛勒 (Michael Sailor) 的表现非常出色，以至于每个人都相信自己可以成为迈克尔·赛勒 (Michael Sailor)。

软件公司、医疗保健公司、酒店公司，以及多年来被投资者忽视的企业，一夜之间转变为比特币财务公司。没有人关心他们卖了什么，或者基础业务是否赚钱。唯一的问题是，他们可以购买多少比特币？但始终存在一个巨大的问题。

他们复制了 Sailor 的交易，但没有复制使交易成为可能的条件。策略具有领先优势、规模、流动性、可信度和机构投资者基础。最终，它拥有了围绕地球上最大的企业比特币金库构建的完整金融产品菜单。模仿者有新闻稿和 ATM 产品。

我从一开始就说过这一点。比特币金融工程永远不会大规模地为每个人服务。策略的领先优势太大，整个交易依赖于投资者永久支付溢价，以便他们可以越来越多地在其他地方购买。现在，该行业大部分地区的保费已经大幅下降。美国国债遭受重挫，交易破裂，公司出售比特币来偿还债务、为运营提供资金并回购股票。

有些人完全放弃了他们的加密策略。即使策略也出售了比特币，建立了数十亿美元的现金储备，并进入了一个更加复杂的资产负债表管理阶段。比特币财政部的实验还没有结束。但是，每家上市公司都可以发行无尽的股票、购买比特币并永远创造价值的幻想已经破灭了。然而，替代它的东西可能会更大、更健康。

真正的公司产生真实的现金流并使用真实的利润购买比特币，而不需要依赖华尔街的许可。比特币财务公司的第一个时代是建立在金融工程之上的。下一个必须建立在实际业务的基础上。现在，为了了解发生了什么，我们必须回到 Michael Sailor 最初所做的事情，因为它比最终的机器策略简单得多。

2020 年 8 月，这家当时名为 Micro Strategy 的公司使用 2.5 亿美元的公司现金购买了 21,454 个比特币。第一次购买是财务部做出的一个简单的决定。微观策略有多余的现金。 Sailor 认为美元正在贬值，而比特币是一种优越的长期储备资产。因此该公司将部分美元兑换成比特币。这是基本的企业比特币战略，这部分仍然非常有意义。

水手并没有就此止步。微观策略发行可转换债券并购买更多比特币。它出售了普通股并购买了更多比特币。它创建了多种优先股，筹集了数十亿美元，并购买了更多的比特币。这家软件公司成为了围绕比特币金库的资本市场机器。 Strategy目前拥有843,775个比特币。

它为这些代币支付了约 637 亿美元，其中包括平均每枚代币 75,476 美元的费用。这占比特币 2100 万枚绝对供应上限的 4% 以上。这绝对是一项非凡的成就。但 Sailor 真正的创新不仅仅是购买大量比特币。它利用对战略证券的需求来增加其比特币持有量，并在适当的条件下增加稀释后每股的比特币数量。

以下是飞轮的工作原理。当策略的交易价格高于其比特币的价值时，它可以以较高的估值出售新股票，并用所得收益购买比特币。股票数量增加了，但如果股票以足够大的溢价出售，策略的比特币持有量增加得更快。现有股东拥有公司的比例较小，但每股可能比以前代表更多的比特币。溢价使得发行具有吸引力。此次发行为更多比特币提供了资金。

额外的比特币吸引了更多的投资者。这些投资者支持溢价，溢价使策略能够发行更多证券。这就是金融工程，但我并没有用这个词来侮辱我。金融工程的力量非常强大。 Sailor 几乎比任何人都更了解比特币波动性、股票溢价、可转换债务和投资者需求之间的关系。最重要的是，他是第一个到达的。

当市场上的其他人了解他所创造的东西时，Strategy 已经拥有数十万比特币、成熟的股东基础、机构准入和几乎是企业采用比特币的代名词的董事长。