人工智能（AI）的繁荣有一个问题：必须有人为此付出代价。尽管销售额飙升，但成本仍然远远超过收入，越来越多的公司转向债务市场来弥补缺口并继续人工智能建设。
但随着公司借更多资金来建设数据中心并在其中安装先进芯片，投资者开始担心何时会看到回报，或者是否会看到回报。本周，这种担忧在收益率飙升的债券市场上显现出来，对于 CoreWeave 和 Oracle 等公司来说，确保债务违约的成本已达到创纪录的水平。
CoreWeave 的贷款人变得紧张
这场动荡足以让 Nvidia 首席执行官黄仁勋介入，试图安抚投资者，他告诉投资者 CoreWeave 的“财务实力每天都在改善”。尽管他一再坚持，该公司的债券价格还是暴跌；有些交易价格约为面值的 80%，完全处于“困境”区域。利率也在飙升，2031 年 10 月的债券收益率达到 16%。
黄仁勋.图片来源：盖蒂图片社。
也许债券投资者不安的最明显迹象是五年期信用违约掉期（CDS）利差——基本上是确保 CoreWeave 债务不违约的成本——飙升，达到约 1,195 个基点的历史新高。简单来说，这意味着投资者每年需要花费 119,500 美元来为 CoreWeave 100 万美元的债务提供保险。
甲骨文的借款受到审查
虽然 CoreWeave 首当其冲，但 Oracle (ORCL -4.64%) 也未能幸免。周四，其五年期 CDS 利差接近 300 个基点，创下该公司的纪录。
纽约证券交易所 · 截至 2026 年 10 月 16 日美国东部时间下午 4:00
周三，甲骨文将于 2032 年 11 月到期的票据收益率为 7.24%。此前，标准普尔全球信用评级最近被下调，目前甲骨文的评级仅比投机级或“垃圾级”高一级。
这种不安情绪蔓延到整个人工智能行业
截至 9 月底，与 Meta 的 Hyperion 数据中心项目相关的债券已经下跌，兑美元汇率约为 91 美分，收益率高达 7.55%。 CDS利差已达到100个基点以上。
软银是 OpenAI 和其他人工智能企业的主要支持者，其五年期 CDS 利差周四攀升 24 个基点至 424。本周，SpaceX 的债务保险成本也大幅上升。
较高的利率使数学变得更加困难
这里发生了一些事情。首先，宏观形势变得越来越难以忽视。油价继续攀升，加剧了本已严重的通胀担忧。最新的批发价格数据表明事情正在朝着错误的方向发展。
这导致美国国债利率飙升，而10年期国债收益率约为5%，企业被迫提供相当高的回报率，以说服投资者承担额外的风险。
这是宏观压力，但人工智能本身的经济性也同样重要。这是一项极其资本密集型的业务。公司必须花费巨资建设和装备数据中心，然后这些设施才能带来任何收入。
最终，这些收入必须覆盖运营成本、利息支付和初始投资。目前尚不清楚所有这些项目的发电量是否足以证明其成本合理。不确定性持续的时间越长，投资者就越有可能要求向这些公司提供贷款作为回报。