表面上看，家得宝 ( HD -0.83% ) 看起来很稳定。这家家居装修巨头第一财季销售额同比增长 4.8%，达到 418 亿美元，维持全年指引不变，截至撰写本文时，股息收益率约为 2.7%。
然而，在其背后，有一个数字一年多以来一直在朝着错误的方向发展。第一财季（截至 5 月 3 日的期间）的可比客户交易（即在开业至少一年的商店和网站上进行的购买数量）下降了 1.3%。这标志着连续第五个季度下降。该季度总交易量为 3.911 亿笔，低于去年同期的 3.948 亿笔。
换句话说，家得宝的收入增长并不是来自更多的交易。它来自更大的收入和收购。
该公司将于 8 月 18 日星期二公布第二财季业绩。
交易量减少，收益增加
2025 财年第一季度可比交易量下降 0.5%，第二季度下降 0.4%，第三季度下降 1.6%，第四季度下降 1.6%，最近一个季度下降 1.3%。去年下半年，跌幅进一步扩大，此后有所放缓。但他们并没有停止。
与此同时，平均票价却出现了相反的情况，可比票价增长从一年前的持平加速到接下来四个季度的 1.4%、1.8%、2.4% 和 2.2%。最近一个季度，客户每笔交易平均花费 92.76 美元，同比增长 2.3%。
但连续五次下跌与一个疲软的季度是不同的信号。这表明交易量已经停止增长，尽管每笔交易量都增加了一点。更大的收入可能来自更高的价格，或者来自顾客选择更昂贵的商品，或者两者兼而有之。
结果是可比销售额几乎没有变化：过去三个季度分别增长了 0.2%、0.4% 和 0.6%，其中美国可比销售额在最新时期仅增长了 0.4%。家得宝（Home Depot）的平均票价略高，但成交量略有减少，两者几乎抵消。
专业业务正在填补空白
如果上季度可比销售额仅增长 0.6%，那么总销售额如何增长 4.8%？主要是通过收购。家得宝 (Home Depot) 于 2024 年 6 月收购了专业承包商供应商 SRS Distribution。去年，该公司又收购了建筑产品分销商 GMS。家得宝的交易和门票数据完全排除了这些业务，因此支持分销的交易在不触及上述数字的情况下促进了销售。
当然，管理层并不承诺今年的客流量会出现好转。 5 月份重申的指导意见要求总销售额增长 2.5% 至 4.5%，可比销售额增长大致持平至 2%，摊薄每股收益从去年的 14.23 美元大致持平至增长 4%。第一季度稀释后每股净利润从去年同期的 3.45 美元下滑至 3.30 美元。该计划仍要求今年开设约15家新店。
首席执行官特德·德克尔 (Ted Decker) 在第一季度新闻稿中表示：“尽管消费者的不确定性和住房负担能力压力更大，但我们业务的基本需求与我们在 2025 财年看到的情况相对相似。”
最后一句话是我不断想起的。家得宝的客户并没有转向竞争对手。他们似乎正在推迟需要贷款或房屋销售的项目，而交通量的转变可能需要住房的帮助（更便宜的借贷，更多的房屋转手），而该公司无法自行提供。
纽约证券交易所：高清
周二的测试
8月18日的报告涵盖了春季销售季，这是家得宝去年最大的销售季度，该季度销售额达到453亿美元，同比增长4.9%。这是一年中交通最容易转弯的时期。如果可比交易量再次下降，则连续六个季度或一年半交易量没有增长。
截至撰写本文时，该股交易价格约为 339 美元，比 52 周高点低约 21%，市盈率约为 24 倍。
业务本身看起来很稳定。上一财年，该公司产生了约 130 亿美元的自由现金流，并且股息支付良好。
然而，今年每股收益预计将增长 4%，只有在交易下滑最终结束的情况下，20 多倍的市盈率才有意义。目前，该公司正在通过更大的门票和收购来抵消它们，这可以在一段时间内发挥作用。周二的报告将显示连续纪录是否会被打破，或者是否会达到六次。