尽管收入同比增长且利润率扩大，但 Reddit 第三季度业绩引发了市场的严重负面反应。管理层将本季度的业绩归因于强劲的广告需求，定价和展示次数均大幅增长，但也承认搜索推荐流量（尤其是来自谷歌的搜索流量）的急剧下降给用户增长带来了压力。首席执行官 Steve Huffman 强调，登录和应用程序用户参与度仍然是主要的收入驱动因素，他表示：“我们的登录和应用程序拨号依次增长。这些共同构成了 Reddit 上绝大多数的参与度和超过 80% 的货币化。”
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Reddit (RDDT) 2026 年第三季度亮点：
收入 8.95 亿美元，而标准普尔分析师预期为 8.772 亿美元（同比增长 53%，超出 2%）
调整后每股收益 2.07 美元，而标准普尔分析师预测为 1.95 美元（超出 6.1%）
调整后 EBITDA 为 4.023 亿美元，而分析师预测为 3.971 亿美元（利润率为 44.9%，超出 1.3%）
2026 年第四季度中值收入指导为 10.2 亿美元，低于分析师预期的 10.4 亿美元
2026 年第四季度中值 EBITDA 指引为 4.95 亿美元，低于分析师预期的 5.094 亿美元
营业利润率 29.2%，高于去年同期的 23.7%
国内日活跃游客量5070万人次，同比减少90万人次
市值176.5亿美元
虽然我们喜欢听管理层的评论，但我们在财报电话会议中最喜欢的部分是分析师的问题。这些都是即兴的，通常可以突出管理团队宁愿避免的主题或答案很复杂的主题。这引起了我们的注意。
Reddit 第三季度财报电话会议中分析师提出的 5 大问题
本杰明·布莱克（德意志银行）询问了转向仅登录体验的理由和预期影响。首席执行官 Steve Huffman 澄清说，这一转变旨在提高参与度和广告定位，但承认在覆盖范围上进行了权衡，而首席运营官 Jen Wong 强调，超过 80% 的盈利已经来自该用户群。
乔什·贝克（雷蒙德·詹姆斯）询问了 Google 流量下降背后的驱动因素以及付费用户营销的扩展潜力。霍夫曼将流量下降主要归因于人工智能驱动的搜索变化，而黄表示，早期的应用程序安装活动显示出有希望的保留率，但规模仍然很小。
John Colantuoni（Jefferies）对仅登录轮班和参与趋势的程度和持久性提出了质疑。霍夫曼表示，这一转变是一次测试，但将是永久性的，应用程序用户参与度的提高部分抵消了整体流量的下降。
Tom Champion (Piper) 询问当前的战略环境是否类似于过去的拐点以及未来 ARPU 的增长情况。霍夫曼提到了过去的变化时期，并表示产品改进将有助于养成日常习惯，而沃莱罗则指出了 Reddit 用户群的独特商业潜力，可进一步提高 ARPU。
Jason Helfstein（奥本海默）寻求澄清如何在转变后对用户货币化进行建模，以及该平台是否会变得越来越难以被网络抓取者访问。霍夫曼回应称，测试将告知边界，并确认此举将使 Reddit 更难被抓取，从而保护有价值的数据。
未来几个季度的催化剂
在接下来的几个季度中，我们的分析师将关注（1）仅登录用户体验测试的结果以及从临时用户到注册用户的转化率，（2）搜索推荐用户流量的稳定或进一步下降，以及（3）广告技术和货币化的持续改进。执行产品增强和国际应用程序用户增长对于抵消外部不利因素也至关重要。
Reddit 目前的交易价格为 92.26 美元，低于财报发布前的 128 美元。公司是否处于值得买入或卖出的拐点？答案就在我们的完整研究报告中（活跃的 Edge 会员免费）。
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