亚马逊报告的资本支出高于预期，且电子商务增长为三年来最慢，这加剧了人们对大型科技公司巨额人工智能支出的担忧。公民股票研究分析师安德鲁·布恩对彭博未平仓合约发表了看法。

安德鲁，您认为市场对亚马逊的这些收益反应过度吗？你最初的想法是什么？

我最初的看法是，我认为人工智能的需求是健康的。您的资本支出持续增长。我认为市场现在试图消化的是人工智能需求和供应的长期轨迹是什么，以及在哪里达到平衡。有趣的是，在电话会议上，亚马逊首席执行官安迪·贾西（Andy Jassy）谈到AWS将在5到10年内成为万亿美元的业务。所以你有亚马逊内部的这种信念。现在市场只是想弄清楚他们是否与它保持一致。

您认为投资者为什么不关注AWS？因为它确实占据了亚马逊市值的很大一部分，而且就你的观点而言，它确实取得了惊人的增长。这是连续六个季度增长，积压订单同比增长三位数。

是的，是的，绝对是的。嗯，无论如何，我认为市场对我们在印刷品中与之交谈的投资者的期望比我们得到的结果要高一些。 AWS 加速了两点。鉴于 AWS 预计在 27 和 28 年增长 40%，感觉未来还会有更多的加速。

亚马逊谈到了 29 年后的可见性，所以你绝对看到了这样一个事实：亚马逊对未来几年有需求和视线，但与此同时，你知道有大量的容量正在上线。再说一遍，市场只是想弄清楚未来几年的供需平衡到底是什么。对于持续六年的芯片资产来说，可能更长。当您考虑这些芯片的最终价值时，这对定价意味着什么？您如何看待该项目融资？

安德鲁，从投资者的担忧来看，这份清单大致是按这个顺序排列的，比如你有什么样的现金流？那么您的传统业务表现有多糟糕？这两者交织在一起。然后是资本支出。最后一点是人工智能计划的增长。您认为市场是否应该奖励人工智能计划更强劲的增长，而不是更多地关心这些公司的现金流支出和遗留业务？

是的，我的意思是，让我们回顾一下亚马逊。我想如果你看过亚马逊的历史，对吗？就像在物流方面建立了巨大的前期资本支出一样，市场最终意识到这是未来的巨大趋势。我认为，如果你看看 AWS 正在构建的东西，然后再从更广阔的空间来看，亚马逊谈到了 AWS 的计算和核心基础设施，在过去几年中以最快的速度增长。因此，您现在会看到人工智能带来了对其他形式在线计算的需求，这有利于更广泛的 AWS 业务。

亚马逊通过过去建立的零售和物流再次证明了这一点。我认为 AWS 的情况最终会如此，该平台的复杂性、广度以及亚马逊提供的开发人员工具最终会在未来几年创造出非常有竞争力的良好业务。最终这就是我的信念。我们将看看市场能否跟上。

谈谈亚马逊的核心电子商务业务。有人说，好吧，好吧，他们面临着人工智能的风险。但亚马逊的核心竞争力并不是真正的电子商务。有人会说这是物流。我的意思是，我永远不会交易亚马逊隔夜送达或当日送达。这就是亚马逊的优势，不是吗？

我完全同意你的观点。我想如果你看看他们在最后一次电话会议中谈论的内容，就会发现交付的商品中有一半是杂货。这确实说明了，嘿，看，我想要咖啡，我想要第二天喝咖啡，因为嘿，我会口渴，第二天早上我想要咖啡因。因此，亚马逊能够提供次日送达的想法，我认为这确实融入了您在过去几十年中所看到的消费者趋势，对吧？便利性是从来没有扭转和降低需求的东西。我认为现在有一个习惯的消费者，他们非常愿意坚持使用亚马逊，无论它是亚马逊代理商还是横向代理商，或者未来看起来会改变消费者与电子商务界面的任何东西。亚马逊的物流绝对会把这种需求留在平台上。

安德鲁，昨天同一时间，在经历了有史以来最糟糕的一天后，你下调了 Alphabet 的评级。您写道，您承认它已做好提供代理体验的充分准备。其反面是什么？昨天你看到了什么，市场也清楚地看到了，这让你比以前更讨厌这家公司？

是的，搜索速度的下降超出了我的预期。嗯，亚马逊之前曾谈到过 chatT 购物者，其中 99% 的购物者最终也会向 Google 咨询结果。是的，你从 Chat GBT 获得了你知道的顶级漏斗研究，然后你猜怎么着，你去谷歌查看价格。嗯，我认为上个季度令人担忧的是搜索量下降。搜索减速的想法是，嘿，看，也许你开始看到更多的查询与 GBT 聊天有关，也许它是缪斯。因此，如果我想到谷歌现在要做的就是他们必须更快地将搜索过渡到人工智能，而我个人担心的是货币化可能会滞后。因此，如果我考虑一下 27 个数字以及搜索量的走向，就会发现搜索量增长了 19% 的地方有一个非常强硬的警察。因此，您开始面临非常艰难的比较，并且您正在经历搜索广告格式的转变，现在必须改变。谷歌的搜索业务面临着很大的执行风险。

安德鲁，呃谷歌怎么样？在云方面，与微软相比，它正在取得进展。您预计这种趋势会持续下去吗？

意思是，抱歉，它正在与微软进行比较？

与微软的业务相比，谷歌正在取得进展。是的。

哦，对不起。嗯，是的。嗯，谷歌在企业上市销售方面做得很好。您已经看到 GCP 确实在加速。没有理由认为它会继续下去。谷歌在 TPU 销量方面排名第一。我认为电话会议中令人困惑的部分原因是他们没有提供有关毛利率和销售额规模的详细信息。就 TPU 为实际业务所做的事情而言，他们有点隐藏在幕后。但我的意思是，尽管如此，你会再次看到，2026 年云的整体需求概况，100% 的供应受到限制。所以 SpaceX 在他们的电话会议上谈到了这个，对吗？他们现在看到的定价处于高端。亚马逊在电话中谈到了这一点。与今年上半年相比，可用计算的价格现在更高。我认为您处于一个非常紧张的环境中，这会导致所有云平台的价格变得更好。你猜怎么着，谷歌一直在搜索领域这样做。他们现在只是在将其扩展到第三方方面做得更好，这就是 Thomas Kurian 背后的企业推动力，它非常有效地使云变得更大，

谷歌整体业务中更重要的一部分。