英伟达 (NVDA +8.05%) 周三公布了又一个巨大的季度业绩。 2027 财年第二季度（截至 7 月 26 日的期间）收入同比增长一倍以上，达到创纪录的 962 亿美元。
数据中心收入增长更快，增长 117% 至 890 亿美元。报告发布后，股价在盘后交易中走高。
然而，最能说明问题的数字是该公司首席财务官的评论。
一季度前，Nvidia 的供应承诺（向供应商承诺的采购额）为 1190 亿美元。目前总额为 2790 亿美元，该公司表示，这一增长“主要与内存采购有关”。
这一数字是在盈利指引下调的同时出现的。英伟达预计第三财季毛利率为 74%，低于刚刚公布的季度的 75%。那么，有多少内存成本上涨是英伟达吸收而不是转嫁的呢？管理层直接在财报电话会议上解决了这个问题。整体情况可以说比指导意见本身所暗示的要大。
未来几年的记忆
英伟达表示，它已与供应商合作，锁定未来几年所需的零部件。该时间表显示了购买的集中程度——其中约 2,670 亿美元将于 2029 财年末到期。
资产负债表也在填满。由于该公司准备在本季度推出下一代平台 Vera Rubin，库存从上季度的 258 亿美元增加到 316 亿美元。
换句话说，从某种意义上说，英伟达正在囤积人工智能 (AI) 建设中最稀缺的投入之一，然后价格进一步攀升。
现在吸收，以后传递
按非公认会计原则（调整后）计算，第二财季毛利率为 75%，较上年同期的 72.5% 有所改善。第三次指导为74%。首席财务官科莱特·克雷斯(Colette Kress)重新设定了超出这一指导的预期。她表示，内存价格上涨的幅度超出了公司的预期，并且明年还会继续上涨。利润率应在第四季度触底，在 71% 至 72% 的范围内，然后随着第一季度执行的价格上涨生效，到 2028 财年稳定在 72% 至 73%。
克雷斯在财报电话会议上表示：“我们希望直接讨论这个问题，而不是让它成为一个悬而未决的问题。”
因此，这个低谷比第二季度的水平低三到四个百分点，而不是第三季度指导显示的一个百分点。以该公司目前的营收规模来看，每季度毛利率约为10亿美元。
简而言之，英伟达将在一月份吸收大部分内存费用，并在之后以更高的价格转嫁部分费用。
值得注意的是，克雷斯还将稀缺本身视为需求的症状。她认为，内存紧张，很大程度上是因为人工智能的发展推动了英伟达自身的增长。
股票能承受低谷
投资者似乎并不惊慌，我认为他们不应该如此。该股周三收盘接近 210 美元，盘后交易中上涨约 5%。
此外，该公司的发展势头非同寻常。 Nvidia 预计第三财季收入为 1080 亿美元，意味着同比增长约 89%，并且该前景假设来自中国的数据中心计算收入为零。即使按照指导利润率计算，以美元计算的毛利润也可能继续攀升。该公司本季度通过股票回购和股息向股东返还创纪录的 260 亿美元。
估值看起来也非常合理。股票成本约为市盈率的 27 倍。与分析师对下一财年的盈利预期相比，市盈率下降至 16 左右。对于一家以这样的比率实现复利的公司来说，这似乎并不困难。
当然，该指引可能会被证明是乐观的。内存价格已经超出了公司的预期一次，能否恢复到 72% 至 73% 取决于 2028 财年执行的价格上涨情况。
但我宁愿拥有一家因需求超过供应而吸收成本的公司，也不愿拥有一家因需求疲软而降价的公司。 2790 亿美元的承诺确保了多年的供应，而利润率低谷就是为此付出的代价。
那么，如此巨额的承诺对股票有何影响？总的来说，我认为这使得股票值得长期持有。