据路透社 9 月 29 日报道，Alphabet Inc.（纳斯达克股票代码：GOOGL）对两项欧盟命令提出了质疑，这些命令要求谷歌允许人工智能公司访问其服务，并让搜索竞争对手访问其搜索数据。
谷歌认为这些措施会损害用户的隐私和安全。这些命令受《数字市场法》管辖，其要求的变更将于 2027 年生效。
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Alphabet 正在捍卫其结果所依据的数据：
欧盟所要求的比以前的补救措施更进一步，这就是为什么要通过诉讼而不是吸收这一问题。欧洲早期的反垄断案件改变了谷歌显示结果或收费的方式。这些订单将要求它向竞争对手提供基础搜索数据，这是构建排名系统的原材料。
这些数据就是护城河。欧盟的论点是，查询历史记录才是取得良好结果的原因，而获得查询历史记录的竞争对手将比其他情况走得更远。
时机比五年前更重要。人工智能公司正在开发直接回答问题的产品，而访问谷歌的查询数据将使这些产品变得更好。
这就是为什么现在的秩序有所不同。当不同类型的竞争对手可以更有效地使用它时，旨在帮助竞争对手搜索引擎的补救措施就出现了。
Alphabet 可以承受长期的战斗。过去 12 个月，该公司创造了约 4458.7 亿美元的收入，营业利润率为 34.03%，并持有 2424.7 亿美元的现金。
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结构性补救措施不能用现金解决：
困难在于谷歌正在挑战规则而不是惩罚。对于这种规模的公司来说，罚款是可以承受的。结构性义务是不同的，因为它们改变了企业可以保留的东西，而没有多少现金可以解决这些问题。
隐私也是一个尴尬的论点。谷歌的情况是，共享数据会暴露用户，而同一家公司首先收集这些数据并将其彻底货币化。委员会尚未表示将如何处理这一问题。
欧洲也不是问题的全部。任何在一个司法管辖区有效的补救措施都会成为一种模板，其他地方的监管机构会关注欧盟的做法。
因此，2027 年开始日期很重要。它给了谷歌时间进行诉讼，也给了其他所有权威机构时间来看看这种方法是否成立。
投资者并没有对此定价太多。 Alphabet 的市值约为 4.1 万亿美元，在起草这些命令期间，其股价在 12 个月内上涨了 40% 以上。这并不表明市场认为这一结果对盈利构成威胁。
结论：
谷歌正在捍卫资产而不是收入，因为查询历史记录使其结果比其他任何人都好，而将其交给竞争对手将永久缩小这一差距。该公司还拥有足够的现金来进行尽可能长的诉讼。然而，这是一场关于义务而非罚款的斗争。来自最大的相关数据收集者的隐私争论也很奇怪，在欧洲幸存的补救措施很可能会在其他地方复制。
价格假设：
Alphabet 9 月 30 日收盘价为 344.08 美元，较去年同期上涨 40% 以上。最近一个季度的收入增长了 24.20%。估值比最初看起来更难解读。该股当前市盈率接近 17 倍，但接近分析师明年预测的 22 倍，这意味着报告的利润预计将下降而不是上升。季度收益增长了 297.90%，因此跟踪数据因不太可能重复的项目而被夸大。
一个预期收益为 23 倍的买家正在通过人工智能转型以及这些欧盟订单最终要求的任何内容来保证持续的搜索主导地位。 12 个月内上涨 40% 表明市场已经决定两者都走 Alphabet 的路。
市场情绪：
根据 Insider Monkey 数据库，截至 2026 年第二季度末，Alphabet Inc.（纳斯达克股票代码：GOOGL）由 275 家对冲基金持有，股权总价值约为 937 亿美元。这一数字高于上一季度 265 名对冲基金持有者的累计投资价值约 724 亿美元。
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