微软（NASDAQ：MSFT）周四市值增加近 4500 亿美元，创下公司有记录以来最大的单日涨幅，此前该公司的盈利和云前景让投资者相信，积极的人工智能支出正开始产生有意义的回报。超过 15% 的涨幅将微软的估值提升至约 3.35 万亿美元，并将 2026 年的跌幅缩小至 5% 左右。

这一涨幅超过了英伟达 (NASDAQ:NVDA) 于 2025 年 4 月 9 日创下的 4410 亿美元的历史纪录。随后，至少有 9 家券商上调了微软的股价目标，将平均目标提高至 560.90 美元，这表明华尔街越来越将该公司的人工智能基础设施建设视为一项增长投资，而不是不受控制的现金消耗。

微软公布第四财季营收为 900 亿美元，增长 18%，调整后每股收益达到 4.74 美元。随着微软继续扩大数据中心容量以满足需求，Azure 收入增长了 43%，超出了大约 40% 的普遍预期。其云积压订单从上一季度的 6270 亿美元攀升至 6780 亿美元，为未来收入提供了更清晰的可见性。

决定性的催化剂是微软的前景。管理层预计，按固定汇率计算，Azure 在 9 月份季度将增长约 45%，远高于分析师预期的 40.92%。微软还维持 2026 年资本支出 1750 亿美元的计划，并表示 2027 财年支出将逐年增加。

投资者对微软股票的看法

投资者应该关注微软能否在将 Azure 增长保持在 40% 以上并限制人工智能基础设施带来的利润压力的同时，转变其庞大的积压订单。第四季度自由现金流依然强劲，为 196 亿美元，但同比下降 23%，而季度资本支出超过 410 亿美元。

Azure 的持续加速、Copilot 采用率的上升以及新容量更快的货币化将支持财报后重估。需求放缓、数据中心部署延迟或自由现金流进一步下降，将重燃创纪录的涨势暂时搁置的支出担忧。