8 月 5 日，NiSource Inc.（纽约证券交易所股票代码：NI）召开了第二季度财报电话会议，这些数字同时讲述了两个不同的故事。调整后每股收益从一年前的 0.22 美元降至 0.16 美元，但管理层在离开时重申了账面上的每一个长期目标。艰难的季度和坚定的前景之间的差距就是这里的故事，它的中心是数据中心的赌注，即监管机构的批准速度持续快于预期。
牛市案例：押注数字增长
NiSource 的增长故事越来越多地通过数据中心而不是传统的费率基础增加来实现。 6 月，印第安纳州公用事业监管委员会批准了最初的亚马逊特别合同及其相关购电协议，7 月还批准了该公司与 Alphabet 的合作伙伴关系，预计到 2030 年负荷将逐步达到满负荷。仅这两项协议预计将在合同有效期内为现有 NIPSCO 电力客户带来约 14 亿美元的电费减少，或者平均住宅电费每年高达 124 美元，最早从 2026 年第四季度开始节省费用。这背后的需求不断增加：管理层指出，目前正在积极谈判的大容量客户有 3 吉瓦，另外 2 吉瓦的客户视线清晰，还有更广泛的 9 吉瓦管道。
尽管季度表现疲软，NiSource 仍重申 2026 年调整后每股收益指引为 2.02 美元至 2.07 美元，以及到 2030 年的长期增长率为 6% 至 8%。该公司还表示已确定的成本优化工作超过 4000 万美元。公用事业公司之外的经济势头也显现出来，弗吉尼亚州在航空航天和国防制造方面的新投资超过 17 亿美元。
熊市案例：风暴和成本堆积
本季度盈利下降不仅仅是一个四舍五入的问题。管理层指出，运营和维护支出增加与异常活跃的风暴季节有关，并称 2026 年是其服务区域内龙卷风创纪录的一年，而且在正在进行的工会谈判期间保持劳动力稳定的成本也会增加。监管风险也出现在难以预测的地方。 6 月，NiSource 收到第三项联邦命令，要求其继续运营 Schahfer 燃煤电厂，该公司目前正试图通过向 FERC 提交文件来收回这些合规成本，并寻求在 60 天内获得批准。弗吉尼亚州和肯塔基州提起的利率案件要到 2027 年上半年才能做出决定，这使得这些投资在数月内陷入困境。
扩建工程的资金也不是免费的。 NiSource 的五年计划要求基础资本支出为 210 亿美元，加上与其数据中心客户相关的 76 亿美元，并得到大约 4 亿至 6 亿美元的年度股票发行和目标 FFO 与债务比率 14% 至 16% 的支持。在印第安纳州，截至 8 月 7 日，与 GenCo 战略相关的可负担性讨论才刚刚开始，这意味着围绕该公司最大增长动力的监管框架仍在谈判中。
华尔街的看法
最近一个季度，NiSource 的对冲基金所有权从 50 只基金减少到 47 只，这是一种温和的回调，而不是急于退出。空头利息仅占流通量的 3.57%，表明对该股几乎没有有组织的怀疑。截至 8 月 14 日，该股的预期市盈率为 20.83，这一溢价是假设数据中心管道基本按照承诺转化为收益的情况下得出的。
投资者的赌注
NiSource 要求投资者回顾艰难的季度，关注监管机构持续批准的数据中心管道。管理层重申的指导意见假设亚马逊和 Alphabet 的坡道将抵消一系列风暴造成的损失和燃煤电厂的成本。但尚未解决的谢弗恢复问题以及弗吉尼亚州和肯塔基州延迟的利率决定提醒人们，受监管的公用事业公司无法完全控制自己的时间表。随着这两个合同在未来几年达到满负荷运转，数据中心的押注是否会超过这些成本压力，应该会开始在结果中显现出来。
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