同年，其最大的同行都落后于市场，因此重新评级是关于 Alphabet 自己的支出开始赚取的收入，而不是整个人工智能。
Alphabet (GOOGL) 股票过去一年的回报率为 69.6%，而标准普尔 500 指数的回报率为 20.3%。简单来说，投资者抬高了与人工智能相关的任何东西。 Alphabet 最大的同行没有跟上。这家公司的重新评级范围更窄：它自己的资本支出开始随着客户的加入而增加。
Alphabet 在没有同行的情况下脱颖而出
在同一 12 个月中，Meta Platforms (META) 下跌 28.9%，微软 (MSFT) 下跌 6.1%，亚马逊 (AMZN) 回报 12.1%，这三者均落后于标准普尔 500 指数。一家正在重新定价的公司确实如此。提前选择这些公司中的哪一个最终会成为运行的公司与拥有 Trefis 高质量投资组合是不同的主张，后者不依赖于少数最大的技术公司来产生回报。
资本开始带着合约而来
市场定价的变化体现在 Google Cloud 上，2026 年第二季度收入增长 82% 至 248 亿美元，营业利润率从去年同期的 20.7% 升至 35.6%。同时扩大规模和扩大利润率是吸收需求的企业与付费追逐需求的企业的区别，管理层将这种势头很大程度上归功于企业对 Gemini 的快速采用，Gemini 是其用于部署企业人工智能代理的平台。该部门的积压金额为 5140 亿美元，管理层预计其中一半多一点将在 24 个月内转化为收入。 2026 年第二季度，该公司预订了第一笔 TPU 系统销售，交付给客户数据中心。
账单不断增长，利润面临考验
管理层将 2026 年全年资本预算提高至 1,950 亿至 2,050 亿美元，而过去 12 个月的收入接近 4,460 亿美元。 2026 年第二季度自由现金流为负 59 亿美元，而过去 12 个月为 533 亿美元，管理层预计自由现金流将继续面临压力。该公司还表示，在内部产能建设的同时，2026 年第三季度依靠第三方产能，将对云运营利润率造成一定压力。所以云边际就是现在正在测试的数字。该股已经回吐了部分涨势，较过去 52 周高点低约 14%。要判断这种规模的支出是否能带来回报，请观察 Alphabet 在资本复利中的排名。
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