人工智能 (AI) 行业正涌入大量资金，令人难以想象。根据 Vanguard 编制的研究，五家主要的超大规模企业，包括 Alphabet (GOOGL -2.47%) (GOOG -2.32%)、微软、亚马逊、Meta Platforms (META -3.72%) 和甲骨文，到 2026 年将花费近 7800 亿美元的资本支出 (capex)，同比增长 87%。这只是开始。
在接下来的四年里，从 2027 年到 2030 年，这个数字每年都将超过 1 万亿美元。这比这五家公司 2020 年资本支出的总和还要高出 10 倍多。
耗资数万亿美元的人工智能实验正在我们眼前发生。这对于超大规模投资者意味着什么。
拥有这些股票意味着承担更高的财务风险
毫无疑问，这些企业给投资者带来的财务风险比近代历史上的任何时候都要大。作为一个群体，他们的债务负担正在飙升。 Alphabet 和元平台提供了一个明显的例子。
截至 6 月 30 日，Alphabet 的长期债务为 982 亿美元。这比四年前（即 OpenAI 发布 ChatGPT 之前）高出 568%。
截至 6 月 30 日，Meta Platforms 的长期债务为 837 亿美元。四年前，它的资产负债表上没有债务。
当然，这笔借款将用于资助人工智能投资。这种资本支出的结果是自由现金流（FCF）受到巨大打击。 Alphabet 报告第二季度自由现金流为负 59 亿美元，而 Meta Platforms 的自由现金流同比下降 91%。分析师预计这两家公司都将在 2027 年烧钱。
与此同时，这两位互联网先驱的领导团队已经暂停了股票回购。投资者的资本回报已转向数据中心。
财务风险较高。投资者必须比以前更有耐心。
没有人知道接下来会发生什么
资本支出等式的另一边是投资资本回报率 (ROIC)。经济和市场中最大的问题是，这五家超大规模企业的投资者可以从正在发生的前所未有的支出中获得什么回报。时间也是一个巨大的未知变量。随着这些公司从资本轻型企业向资本密集型企业转型，投资资本回报率下降也就不足为奇了。
专家的预测并不重要。没有人知道这一切将如何发展。历史提供了一些背景。
在 1870 年代（铁路）、1920 年代（电力）和 1990 年代（电信）的支出热潮期间，容量过度建设，导致经济萧条。然而，基础设施并没有浪费。它最终被用来创建以前不可能的全新业务、产品和服务。
这并不是预测这次经济衰退会或不会发生。但了解历史告诉我们什么很重要。
如果以积极且快速增长的自由现金流来表示的充足回报需要比预期更长的时间才能达到，投资者不应感到惊讶。此外，大部分价值最终可能会从超大规模企业（其云平台可能成为商品）转移到主导差异化最终客户产品和服务市场的企业。
贝恩公司估计，“到 2031 年，人工智能基础设施的年度支出可能达到 1.5 万亿美元。”根据 25% 的资本支出与收入比率，该咨询公司计算出人工智能经济每年需要产生 6 万亿美元的收入才能证明资本支出的合理性。预计这 6 万亿美元中大约三分之二将来自尚不存在的创新。
成功的结果可能意味着未来五年内几乎每个企业和消费者都会在日常生活中使用人工智能。如果您拥有这五只超大规模股票中的任何一只，那么这就是您所押注的未来。这是投资者不容忽视的。