Marvell Technology (MRVL) 的交易价格为 223.55 美元，过去 3 个月下跌 22.6%，尽管过去 12 个月上涨 249.5%。管理层再次上调收入预期。它没有提出的是该收入背后的非公认会计准则毛利率，这是与其定制硅坡道相关的生产线管理。
Marvell 销售额几乎翻倍，并保持相同的利润率
管理层将 2027 财年第三季度的非 GAAP 毛利率指导为 57.5% 的低端和 58.5% 的高端，预计 2027 财年第四季度的毛利率处于相同范围，其初步观点是 2028 财年处于该区间。也。 Marvell 过去 12 个月的收入为 95 亿美元，预计 2027 财年收入约为 120 亿美元，2028 财年收入约为 180 亿美元，目前预计该年将增长约 50%，而之前的预期为约 45%。在过去的十二个月里，收入几乎翻了一番。 Marvell 每美元的总收入占比从 58.9% 下降并保持在该水平。
它正在增加定制芯片的收入
管理层将 2027 财年第三季度的连续毛利率逆风与其定制业务的加速增长联系起来。数据中心占 2027 财年第二季度收入的 79%，其中管理层预计定制业务（包括 XPU 和 XPU 连接产品）将在 2028 财年增长一倍以上，并在 2029 财年再次加速。
光学 DSP、交换以及宽带模拟 TIA 和驱动器领域的其余部分也在不断增长。管理层指出产品组合是影响毛利率的因素。因此，Marvell 的增长速度越快，其收入就越多来自零件管理层对利润压力的指责。
在某种程度上，Marvell 的盈利能力仍在提高
结构的转变并没有阻止利润的增长。 2027 财年第二季度的非 GAAP 营业利润率为 36.6%，比上年同期高出 180 个基点，管理层预计 2027 财年第四季度可能会进入 38% 至 40% 的长期目标范围，并在 2028 财年达到上限。进一步的收益来自于 2028 财年营业费用的增长率约为收入增长率的一半。
这种杠杆作用是真实存在的，并且最终会达到管理层已经指定的数字。在目标范围内，利润增长跟踪收入增长，毛利率与指引持平。市场为此支付了 21.2 倍往绩销售额的费用，这是十年来最高的十分之一。
那么，21 倍的销售额让您付出什么代价呢？
您正在为数量付费。该范围内的毛利率是一项强劲的业务，增长是真实的，并且该股在过去 12 个月中仍然上涨了 249.5％，因此其中一部分体现在价格中。现在的好处必须来自于销售更多，而不是来自于每笔销售保留更多。
关注两件事：2027 年第三季度的毛利率是否高于指导区间，以及管理层在 10 月份投资者日重置的长期模型是否会提高毛利率。在那之前，诚实的问题是，股票价格约为 52 周高点的 68% 是折扣还是重新定价，并且有一个屏幕专门针对这个问题。
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