8月26日收盘后，英伟达（NVDA -4.58%）公布了一系列2027财年第二季度（截至2026年7月26日）的运营业绩，出乎华尔街预期，该公司还出人意料地给出了一些非常乐观的2028财年远期营收指引。结果，英伟达股价第二天就飙升了近9%。
英伟达股票仍值得买入的原因有很多，但目前也有谨慎的空间，特别是围绕管理层与该公司许多最大的人工智能 (AI) 客户达成的交易。因此，在投资者购买股票之前，请先了解一下好消息和坏消息。
好消息：快速增长和有吸引力的估值
Nvidia 为数据中心提供世界上最好的图形处理单元 (GPU)，这是人工智能训练和推理工作负载中使用的主要芯片。该公司的全新 Vera Rubin 系统包括 Rubin GPU、Vera 中央处理器 (CPU) 和一系列先进的网络组件，每兆瓦性能比之前的 Blackwell Ultra 系统高出 30 倍，凸显了创新的速度。
Nvidia 表示，与 Blackwell Ultra 相比，Vera Rubin 系统还将推理令牌成本降低了 97%，令人震惊。推理令牌是人工智能模型响应查询而生成的文本、图像或计算机代码，因此这些新芯片将大大降低部署人工智能软件的成本。这可能会鼓励更多的人工智能使用，同时使数据中心运营商获得更多利润，这只会增加对英伟达芯片的需求。
华尔街预计 Nvidia 在 2027 财年第二季度将实现 922 亿美元的收入，但该公司却以 962 亿美元的收入打破了这一预期，比去年同期增长了 106%。其中数据中心领域占 890 亿美元，并且增长速度更快，达到 117%。
全球人工智能芯片和组件的短缺使英伟达拥有前所未有的决定价格的能力，这也是其盈利的巨大推动力。因此，第二季度调整后（非 GAAP）收益飙升 120% 至每股 2.22 美元。
这让我想到了英伟达的估值；该公司目前的调整后 12 个月每股收益为 7.01 美元，其股票市盈率 (P/E) 仅为 34.9。这与 61.5 的 10 年平均水平相比有很大折扣，表明它目前可能被低估。
数据来自 YCharts。
此外，英伟达刚刚告诉投资者，预计2028财年收入增长至少70%。该公司从未提前一年发布指引，因此这以最好的方式引起了华尔街的关注。
坏消息：关于循环融资交易
这些数字可能因地点而异，但建设一个 1 吉瓦的数据中心可能需要花费约 380 亿美元，其中大部分资金用于 GPU 和组件。英伟达表示，包括微软和亚马逊等在内的前五名超大规模企业今年将在人工智能基础设施上总共花费 8000 亿美元，明年将再花费 1.3 万亿美元。但规模较小的人工智能实验室正在努力竞争，因为它们根本没有相同的财务资源。
因此，Nvidia 通过直接投资他们的公司以及部分资助他们购买 GPU 和其他硬件来帮助他们实现目标。这些交易通常被称为“循环”交易，因为英伟达基本上是为自己产品的销售提供资金。
根据首席财务官科莱特·克雷斯 (Colette Kress) 的最新指引，英伟达 2028 财年销售额的约 25% 将来自其以某种方式融资的客户。由于该公司明年的收入可能突破 6700 亿美元，因此其自身的资产负债表可提供约 1680 亿美元的资金。换句话说，英伟达预测增长的很大一部分预计将来自那些不一定有钱预先支付其产品费用的客户。
Nvidia 投资了几乎所有主要的人工智能实验室，包括 OpenAI、Anthropic、xAI、Mistral AI 和 Perplexity。但这些早期阶段的公司在竞相打造最好的模型并吸引最多客户的同时，仍在继续损失大量资金，因此，尽管英伟达表示其循环融资协议风险较低，但我认为，如果人工智能热潮遇到减速带，其持续的高风险可能会让人感到非常不舒服。如果 2028 财年之后类似的交易占其销售额的比例更高，情况尤其如此。
判决结果
基于其有吸引力的估值和公司的快速增长，英伟达股票可能会成为多元化投资组合的重要补充，特别是对人工智能股票的投资已经较低的投资组合。
未来几年，英伟达可能仍将是人工智能硬件领域无可争议的领导者，但投资者必须密切关注循环融资的进一步发展。如果这些交易未来将成为公司收入的更大组成部分，那么投资者削减头寸以降低风险可能是个好主意。