昨天晚上，这家人工智能芯片巨头发布了另一份重磅季度报告后，英伟达 (Nvidia NVDA) 股价周四飙升逾 7%，更重要的是，这让华尔街更有信心相信其非凡的增长可以延续到明年。
在该报告发布之前，围绕英伟达第二季度业绩的几个关键问题是：其 Vera Rubin 平台是否按计划增长、毛利率是否能保持在 75% 附近，以及英伟达最终需要为自己融资多少大规模人工智能基础设施建设。
答案大多令人鼓舞，尽管投资者在追赶今天的反弹之前仍然需要权衡一些风险。
英伟达低于第二季度预期并提高了增长标准
英伟达公布的当前 2027 财年第二季度营收为 962.2 亿美元，较上年同期的 467.4 亿美元飙升 106%，轻松超过预期的 917.9 亿美元。
调整后净利润为 539.5 亿美元，即每股收益 2.22 美元，同比增长 120%，比第二季度每股收益 2.09 美元的预期高出 6%。数据中心销售额再次表现出色，猛增 117%，达到创纪录的 890 亿美元。
更令人印象深刻的是英伟达的前景。这家芯片巨头预计第三季度收入为 1080 亿美元，上下浮动 2%，其中不包括来自中国的数据中心计算销售额。
管理层还初步预计 2028 财年收入将增长约 70%，尽管预计到报告年末供应仍将受到限制。
这种长期前景可以说是今天股市上涨的最大催化剂，因为华尔街一直在为英伟达的增长率大幅放缓做好准备。
到目前为止，其第三季度收入预测高于分析师一致预测的 1020 亿美元（以下为当前季度），而 28 财年初步收入预测远远高于 Zacks 目前预测的 5532.4 亿美元或增长 42%。
Vera Rubin 正在成为 Nvidia 的下一个增长引擎
维拉·鲁宾 (Vera Rubin) 的增产也提供了投资者所寻求的确认。
生产发货已于本月初开始，英伟达表示已收到各大超大规模厂商、人工智能云提供商和系统原始设备制造商 (OEM) 的采购订单。
管理层预计 Vera Rubin 将占第三季度数据中心收入的约 20%，并相信它可能成为 Nvidia 历史上最快的产品增长。
这表明英伟达正在从 Blackwell 平台过渡到下一代人工智能架构，而不会出现投资者在主要产品周期中通常预期的增长停顿。
毛利率是近期最大的问题
盈利能力仍然出色，但这是该报告不太令人放心的一个领域。
Nvidia 在第二季度保持了 75% 的毛利率，但管理层预计，由于内存价格飙升增加了系统成本，第三季度毛利率将下滑至 74% 左右，第四季度将降至 71% 至 72% 之间的底部。 Nvidia 预计 2028 财年利润率将稳定在 72%-73% 左右，而计划中的价格上涨将在明年初开始提供一些缓解。
考虑到英伟达惊人的收入增长，这些利润率仍然令人羡慕。尽管如此，随着日益复杂的人工智能系统推高组件成本，投资者不应再认为 70% 左右的毛利率是有保障的。
在过去 12 个月 (TTM) 中，Nvidia 74% 的毛利率令人印象深刻地超过了标准普尔 500 指数 53% 的平均水平，并超过了 Zacks 半导体通用行业平均水平 72%
Nvidia 正在转移 AI 融资负担吗？
英伟达的资产负债表仍然强劲。该公司第二季度末拥有约 990 亿美元的现金以及可流通债务和股本证券，同时产生 241 亿美元的运营现金流。
然而，英伟达正在其生态系统中部署大量资金。非流通证券从本财年年初的 220 亿美元增至超过 510 亿美元，而该公司仅在第二季度就购买了 158 亿美元的股本证券。随着英伟达锁定内存和制造产能以满足未来需求，其供应和产能承诺也从上季度的 1190 亿美元飙升至约 2790 亿美元。
也就是说，英伟达似乎正在寻找方法，为人工智能建设投入更多资金。其与主要投资公司 Apollo Global Management (APO)、BlackRock BLK)、Blackstone BX)、Brookfield Asset Management BAM)、高盛 GS) 和 KKR KKR) 建立合作伙伴关系，旨在为人工智能基础设施动员超过 5000 亿美元的第三方资本，为 Nvidia 客户创建独立的融资池。
这可能会逐渐将更多负担从英伟达自己的资产负债表上转移出去，尽管随着人工智能支出热潮的扩大，投资者应该继续关注其担保、战略投资和其他承诺。
监控 Nvidia 的估值
尽管今天有所上涨，但在第二季度每股收益令人印象深刻的表现之后，Nvidia 的股价仍以略低于 24 倍的预期市盈率交易。
此外，在如此强劲的报告和前景之后，盈利预测的上调可能很快会使英伟达的估值更具吸引力。值得注意的是，NVDA 的交易价格接近十年来最低的 20 倍远期市盈率，较 45 倍的 10 年中位数折价近 50%。
如果您想知道，NVDA 在过去十年的回报率接近惊人的 14,500%
底线：投资者应该追赶 NVDA 的反弹吗？
在第二季度财报公布后，人们对英伟达的喜爱程度要高得多。该公司超出了预期，发布了强劲的第三季度指引，提供了令人惊讶的乐观的 2028 财年评论，并提供了具体证据表明 Vera Rubin 已经成为其下一个主要收入引擎。
利润压力和英伟达巨大的财务承诺使故事无法完全无风险，投资者不一定非要追逐 7% 的单日涨幅。尽管如此，涨势似乎得到了根本性的支持，而不仅仅是由财报公布后的热情推动。
最重要的是，NVDA 现在拥有 Zacks 排名第二（购买），反映出有利的盈利预测修正前景。
对于长期投资者来说，相对于其增长轨迹，英伟达的估值看起来仍然出人意料地合理，这使得回调特别有吸引力，而且今天的财报后反弹很难做空。
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本文最初发表于 Zacks Investment Research (zacks.com)。
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