10 月 5 日，NVIDIA 公司（纳斯达克股票代码：NVDA）的交易价格约为 238 美元，接近 52 周高点，几天前该公司向投资者展示了一张幻灯片，捍卫其芯片的保值期限。迈克尔·伯里 (Michael Burry) 在 10 月 4 日的回答中引用了 1968 年的一本书。
“我们以前都来过这里，”他写道。他的回答是亚当·斯密《金钱游戏》中的一个场景，具体细节令人刺痛。
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这篇文章描述了 1968 年，读起来就像现在一样：
在其中，一位名叫“伟大的温菲尔德”的投机者嘲笑一位批评家询问“这些计算机被注销的速度有多快”。他说，这样的问题证明这个人“中年”。温菲尔德更喜欢年轻投资者购买电脑租赁股票。一位解释说，他利用杠杆收购了数据处理公司，投入了“至少百分之三的现金”。
他们的论点是，对计算机的需求“实际上是无限的”，而且收入每年都会翻倍，因为“表面几乎没有被触及”。当被问及估值时，这位年轻的投资者笑了。老一代人无法遵循“新数学”。
Burry 的观点是，Nvidia 幻灯片旨在驳回的反对意见与 1968 年以同样语气驳回的反对意见相同。争议本身就是会计问题。伯里认为，当经济寿命接近两三年时，大买家会在五到六年内使这些芯片贬值，这会降低他们的收入。
英伟达向分析师发送了一份直接点名他的备忘录，认为四到六年是正确的，因为旧芯片不断赚取租金收入。
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Nvidia 自己的账户是这么说的：
折旧问题并不涉及英伟达自身的盈利。它触动了客户的心。英伟达出售芯片，因此更长的假设寿命更适合买方而非卖方的损益表。不管怎样，它自己的利润率都非常高，营业利润率为 66.24%，收入增长了 105.90%。
一步之后，它就到达了 Nvidia。超过六年报废的芯片比两年报废的芯片更换频率要低，因此争论的焦点是订单簿而不是当前利润。有一个数字值得持有。净利润为 1,928.8 亿美元，杠杆自由现金流为 418.1 亿美元。
增长如此之快的公司看起来利润是现金的四倍，这也是订单簿很重要的原因。资产负债表并不紧张。 624.7 亿美元的现金超过 388.6 亿美元的债务。这些芯片的使用寿命是两年还是六年，这是下一个订单簿要回答的问题。我们为来年列出了十只股票，名单在这里。
估值案例：
10 月 5 日，英伟达股价接近 238 美元，市值 5.45 万亿美元，12 个月内上涨 26.09%。可持续性正是双方争论的焦点。当买家在当前周期不断更换这些处理器时，66.24% 的营业利润率才会持续存在。
就价格而言，市盈率是拉伸程度最小的部分，为 28.51 倍的历史倍数和 24.88 倍的远期倍数。以资产衡量标准来看，溢价为销售额的 18.16 倍和账面价值的 23.78 倍。
空头利息占流通量的 1.27%，股价处于 52 周高点，这本身就是这篇文章所要解读的类型。我们在此列表中研究了 33 只可能在三年内翻倍的股票。
结论：
伯里的观点并不是英伟达的数据是错误的。收入增长 105.90%，营业利润率为 66.24%，资产负债表上持有的现金多于债务。他的论点是，Nvidia 打算解决的问题正是市场在 1968 年用同样的词汇拒绝解决的问题。然而，这些芯片要么能用五年，要么不能用，这是一个经验问题，而不是一个言辞问题。需要注意的数字是更换周期，因为双方都会打开它。
市场情绪：
根据 Insider Monkey 数据库，截至 2026 年第二季度末，NVIDIA 公司（纳斯达克股票代码：NVDA）由 285 家对冲基金持有，股份总价值约为 946.7 亿美元。这一数字高于上一季度的 275 名对冲基金持有者，累计投资价值约为 838.9 亿美元。
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