过去 12 个月，戴尔科技 (DELL) 股票的回报率约为 297%，而标准普尔 500 指数的回报率为 16% 左右。买家似乎押注于其人工智能服务器，但戴尔提供了第二个值得关注的理由。戴尔在三年内将其股份数量削减了 11.7%，从 7.38 亿股削减至 6.52 亿股，因此每股拥有该公司更大的份额。那么，股份数量的减少对股东来说意味着什么？
戴尔的回购给每股股票带来了什么？
每股收益每年的增长速度比戴尔的利润快约6.6个百分点。三年来，净利润每年增长 81.5%，每股收益每年增长 88.1%。区别在于股份数量：相同的利润现在分配给更少的股份。
大部分增长仍然来自利润本身，三年内从 19 亿美元增至 114 亿美元。
在过去 12 个月中，扣除其作为薪酬发行的股票后，戴尔在回购上花费了 83.8 亿美元。这相当于其 3555 亿美元市值的 2.4%。现在每股拥有更大的份额，但该份额的价值仍然取决于股价。
戴尔的利润微薄，供应商信用不佳
戴尔是一家硬件公司，营业利润率为 9.6%，而标准普尔 500 指数的营业利润率为 18.6%，并且该业务为回购提供资金。戴尔的运营部分依赖于供应商的信用：它欠供应商的钱是其库存量的 2.3 倍。这表明戴尔经常在支付零件费用之前就出售其硬件。
人工智能服务器现在已成为戴尔销售产品的很大一部分。在 2026 年 9 月 1 日的电话会议上，管理层表示，戴尔在 2027 财年第二季度预订了 609 亿美元的 AI 服务器订单，并确认了 164 亿美元的 AI 服务器收入。
戴尔能否继续以这种速度回购股票？
根据过去十二个月的数据，这不仅仅来自于自由现金流。戴尔的自由现金流为 85.6 亿美元（运营现金流减去资本支出），约占其支付的 106.8 亿美元的 80%：其中 91.1 亿美元用于回购（扣除股票支付），以及 15.7 亿美元股息。
2027 财年第二季度，戴尔以平均每股 401 美元的价格购买了 950 万股股票。 2026 年 10 月 5 日，该股收盘价为 552.29 美元，因此戴尔以同样的价格获得的股票数量较少。
什么会阻止戴尔的回购？
戴尔的回购取决于其赚取的利润，管理层的最新预测带有谨慎态度。在 9 月 1 日的电话会议上，管理层将 2027 财年收入预测从 1,670 亿美元上调至 1,920 亿美元。然而，该公司还表示，尽管该业务的结构性改善，但预计本季度基础设施利润率背后的所有收益都不会持续在这个水平。它还表示 DRAM 内存芯片仍然供不应求。
管理层预计 2027 财年第三季度的稀释后股票数量约为 6.51 亿股。该季度业绩的稀释后股票数量明显低于 6.51 亿股，这表明戴尔的股票数量低于管理层的预期，即使按照今天的较高价格计算也是如此。
如何应对DELL？
现在您对戴尔更加了解了。这就是我们的目的：让您在投资之前了解情况。然而，押注单一股票有其自身的风险。
有一个更明智的选择。自成立以来，Trefis High Quality (HQ) 投资组合已经超越了结合三大指数（S&P 500、S&P Mid-cap 和 Russell 2000）的基准。而且它没有承担自行选股带来的集中风险。
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