自 2023 年初以来，英伟达 (NVDA -2.34%) 为其股东提供了惊人的 1,440% 总回报率，而标准普尔 500 指数 (^GSPC -0.59%) 的总回报率为 113.2%。截至 8 月 14 日收盘，英伟达是今年迄今为止表现最好的“七强”股票，也是唯一一只跑赢纳斯达克 100 指数的股票，这使得这家芯片制造商有望连续第四年击败标准普尔 500 指数。

以下是投资者需要了解的有关英伟达与主要金融机构的最新合作、所涉及的风险，以及为什么这些交易可以帮助英伟达在未来几年保持长期复合优势。

承保人工智能基础设施

英伟达现在规模如此之大，以至于需要相当大的盈利增长才能推动业绩增长——特别是来自其数据中心部门，该部门占其 2027 财年第一季度收入的 92%。该公司严重依赖少数客户——例如超大规模企业和领先的人工智能 (AI) 模型开发商——来推动其盈利增长。这种集中是一把双刃剑。目前英伟达正受益，因为其主要客户的人工智能资本支出持续攀升。但即使其中一两个客户缩减支出，其业绩也可能会受到重大打击。

为了扩大客户群，Nvidia 与 BlackRock、Blackstone、KKR、Apollo Global Management、Brookfield 和 Goldman Sachs 签署了谅解备忘录，筹集 5000 亿美元的长期资本，为人工智能基础设施的建设提供资金。在 8 月 10 日接受 CNBC 采访时，Nvidia 创始人兼首席执行官黄仁勋估计，每吉瓦 (GW) 的人工智能计算成本将在 500 亿至 600 亿美元之间，这意味着该联盟正在支持在高端建设 10 GW 的人工智能计算。

谅解备忘录是否会转化为真正的交易以及如何筹集资金还有待观察。但在 CNBC 采访中，这群金融合作伙伴表示公共和私人市场都有充足的需求。

纳斯达克股票代码：NVDA

AI计算的证券化

乍一看，5000 亿美元的 AI 资本投资似乎对 Nvidia 来说是一个巨大的胜利。 GPU领导者不承担投资的信用风险；金融机构将会。该计划旨在将人工智能基础设施资产证券化，就像将抵押贷款池证券化为抵押贷款支持证券一样。由于这些资产都属于英伟达的生态系统，该公司的业绩记录和品牌影响力增强了贷款的可信度。

该交易本质上将人工智能基础设施与其他关键资产（例如输电线路、桥梁和道路）归为同一类别。金融机构将筹集资金，将英伟达的计算和全栈人工智能基础设施转变为由公共和私人投资者拥有的可投资资产类别。然后，该计算可以出售给人工智能实验室、人工智能初创企业、人工智能云和其他需要计算的企业。

当然，如果客户的现金流枯竭，出售计算机就没有什么意义。但英伟达对其现有和潜在客户的盈利途径充满信心。黄仁勋在 8 月 10 日接受 CNBC 采访时表示：

我相信几个月之内你就会意识到这些公司利润极高。这些是历史上增长最快的科技公司，它们产生的代币利润丰厚。

令牌是人工智能模型处理的文本和数据的基本单位。 Nvidia 因生产能够尽可能快速且经济高效地处理代币的硬件而感到自豪。黄强调，每个公司、每个行业都会受到人工智能带来的智能数字化的影响，而人工智能计算交易的系统架构是灵活的。这意味着，如果一个客户需要缩减其承诺，那么新客户很容易介入（无论模型如何），并以与电网上的电力类似的方式使用该计算，可以互换使用。

英伟达人工智能计算的可替代性可以说是此次交易中最强大的竞争优势。

“该计算平台总会有客户，”黄仁勋在 8 月 10 日接受 CNBC 采访时表示。 “其原因是，正如你所知，Nvidia 的架构已被相当普遍地采用。它运行所有人工智能模型。”

Nvidia还有足够的运行空间

一些投资者可能将 5000 亿美元的人工智能融资消息视为一个危险信号，因为它类似于 2008 年将房地产放缓转变为全国性金融危机的那种金融工程。如果公共和私人投资者拥有与 Nvidia 人工智能基础设施相关的证券，并且对该基础设施的需求下降，这些证券将失去价值，从而放大人工智能放缓的影响。

围绕融资交易的结构还有很多悬而未决的问题。但我认为这个想法对于 Nvidia 来说绝对是绝妙的。

如果您收听过 Nvidia 的主要会议（如 GTC）或其最近的财报电话会议，您可能会注意到一个持续的主题：Nvidia 希望超越一次性硬件销售。

英伟达正在发展成为一个产品和服务生态系统，而不仅仅是一家芯片企业。其最新的 Vera Rubin 机架级高性能计算平台配备 GPU、中央处理单元以及相关的网络和互连。其 CUDA 软件堆栈经过共同设计，可与 Vera Rubin 配合使用。这笔 5000 亿美元的交易有助于巩固 Nvidia 作为人工智能计算客户最常用的生态系统的地位，在人工智能基础设施时代，这些客户将依赖它来处理代币。随着生成式人工智能、人工智能代理和物理人工智能（如自动驾驶汽车和机器人）的使用，代币需求将同步增长——反过来，英伟达将通过推理即服务收入流受益。

英伟达投资面临的最大风险是它如何承受数据中心计算支出放缓的影响。应对这一风险的最佳方法是让英伟达让越来越多的客户参与其生态系统，这样他们就依赖其服务，并在周期需要时升级到最新的硬件。它基本上是苹果公司对其消费电子产品和相关服务（如 iCloud、Apple TV 和 Apple Music）所做的企业级版本。

目前，英伟达的市盈率仅为 34.5 倍，预期市盈率为 25.1 倍，该公司仍然是长期投资者最值得购买的人工智能股票之一，因为该公司继续将其收入来源多元化，超越超大规模硬件支出。