专注于股票的投资者忽视债券正在发生的事情，后果自负。股票市场和债券市场的相互联系比许多人想象的更加紧密。

我提出这个问题是因为债券市场正在发生几十年来未曾见过的事情。 10年期美国国债收益率最近自2002年以来首次突破5.3%。30年期国债收益率目前为5.​​57%，在过去几天略有下降，但仍高于过去24年的大部分时间。

将这些高债券收益率作为警告是适当的。历史表明，如此高的国债收益率可能预示着股市将面临麻烦。

债券市场在说什么

国债收益率可能是对美国财政政策最客观的总体评估。债券市场目前的情况很能说明问题。

近期高收益率的最重要驱动因素可能是持续的通胀。特朗普总统在竞选中以降低通胀为主题，并于 2024 年 8 月 9 日宣布，“从第一天开始，我们将结束通胀，让美国再次负担得起，从而降低所有商品的价格。” 2025年1月他重返白宫时，消费者价格指数（CPI）为3%。今天，这一数字为 3.4%。

债券收益率上升也表达了人们对美国联邦赤字不断增长的担忧。 2026财年，除了40.3万亿美元的国债之外，还有1.99万亿美元的赤字，要求美国财政部发行更多债券，从而造成供应压力，推高收益率。

不过，政府债券市场并不是在真空中运作。国债与公司债券争夺投资者。为人工智能（AI）基础设施扩张提供资金的企业借款激增，增加了整体债券供应，从而造成双重供应冲击，推高收益率。

债券需求的动态也在发生变化。由于多种原因，外国购买美国国债的数量不如过去。

历史课

1987年，美国国债收益率飙升。标准普尔 500 指数 ( ^GSPC +0.33% ) 席勒 CAPE（周期性调整市盈率）是衡量股市估值的主要指标，处于 14 年来的最高水平。然后是黑色星期一，这是历史上最臭名昭著的股市崩盘之一。

再快进十年左右。 1999 年末和 2000 年初，由于人们对互联网机遇的狂热情绪盛行，股市飙升。标准普尔 500 希勒 CAPE 比率创历史新高。 10年期美国国债收益率突破6%。每个股票市场的学生都知道接下来发生了什么：互联网泡沫惊人地破裂。

然而，债券收益率飙升并不总是导致股市下跌。例如，1994年，10年期国债收益率大幅上涨。但标准普尔 500 指数却一路高歌猛进，年底下跌了不到 2%。第二年该指数也上涨了 34%。

2026 年与之前的时期相比如何？标准普尔 500 希勒 CAPE 比率比以往任何时候都更接近 2000 年初的水平。投机行为与当时一样猖獗，零日到期 (0DTE) 期权交易量的激增就证明了这一点。另一方面，与 1994 年一样，如今企业盈利增长依然强劲。

两项谨慎举措

如果债券市场发出了系好安全带的警告，投资者该怎么办？有两项举措似乎特别谨慎。

首先，投资者可能希望减少其估值受 10 年期国债收益率高于 5% 负面影响最大的股票的敞口。特别是需要大量借贷的资本密集型企业的股票可能会受到损害，包括一些公用事业和房地产投资信托（REIT）股票。

其次，投资者可能希望增加对通常在国债收益率高时表现良好的股票的投资。例子包括银行股、一些能源股和蓝筹股。

可以肯定的是，股市大幅低迷并非已成定局。然而，当债券市场发出潜在警告时，做好准备总没有坏处。