在我撰写本文时，国际商业机器公司 (IBM -0.85% ) 的股价约为 234 美元，距离该公司于 10 月 21 日星期三公布第三季度业绩还有两天。2026 年迄今为止，该股股价已下跌约 21%，比 6 月 2 日收盘价 329.23 美元的历史高点低了 29%。
受打击最严重的是 7 月 14 日，当时 IBM 表示第二季度营收低于自己的预期。当天股价下跌 25%。
该季度最让我困扰的是软件。 IBM的软件收入同比增长5%。但首席财务官詹姆斯·卡瓦诺 (James Kavanaugh) 表示，如果没有收购，业绩将持平。
鉴于该股远低于最高点且股息收益率接近 3%，在周三报告公布之前值得买入 IBM 吗？
软件增长大幅放缓
按收入和利润计算，软件是 IBM 最大的部门。第二季度销售额达 78 亿美元，部门利润同比增长 9% 至 25 亿美元。但其收入增长已连续两个季度放缓。 2025 年第四季度该部门的收入同比增长 14%。2026 年第一季度增幅放缓至 11%，第二季度仅增长 5%。 IBM 在 3 月份收购的数据流公司 Confluence 等收购提供了最新的 5% 份额。
管理层将其归咎于时机。在六月的最后几周，许多客户将预算转移到硬件上，以在预期价格上涨之前锁定供应。卡瓦诺在 7 月 22 日与 IBM 分析师举行的电话会议上表示，“数十笔大型交易未能按我们预期的时间表完成”。
这损害了交易处理，主要与 IBM 大型机相关的软件下降了 8%。
当然，也有亮点。 IBM 的混合云业务红帽增长了 11%，数据软件增长了 19%。首席执行官阿温德·克里希纳 (Arvind Krishna) 表示，大约三分之一的延迟交易在第三季度的前三周内完成。
但软件有机增长没有增长的季度令人难以摆脱。软件可以说是 IBM 发展历程中最依赖的部分。
报告需要软件来拾取
IBM 目前预计，按固定汇率计算，今年软件收入将增长 6% 至 8%。卡瓦诺将低端市场称为锚定点，假设最近的支出模式将持续到下半年。他说，高端意味着“下半年接近两位数”。
IBM 大约 80% 的软件销售额来自经常性订阅和基于消费的收入，就像红帽一样。卡瓦诺表示，第一季度经常性收入增长7%，第二季度加速至8%，而IBM的高端案例下半年则达到10%左右。
对于 IBM 整体而言，管理层预计第三季度收入增长（按固定汇率计算）将与其全年 4% 至 5% 的增幅一致。与第二季度 1% 的增长率相比，这将是一个明显的进步。
因此，我周三将关注的数字是软件增长。从 5% 攀升至高个位数可能表明延迟的交易正在卷土重来。它还面临着一个严峻的比较——按固定汇率计算，软件在去年同期增长了 9%。在收购的推动下，另一个季度的 5% 左右可能会指向低端。
IBM - 国际商业机器
纽约证券交易所 · 截至 2026 年 10 月 16 日美国东部时间下午 4:00
股息的理由足够现在买入吗？
该股的定价已经令人失望。其股价约为 234 美元，约为 IBM 2027 年预期收益的 18 倍。在 6 月份的高点时，其股价约为相同盈利预期的 25 倍。
与此同时，IBM 每季度支付每股 1.69 美元（每年 6.76 美元）。以该股当前价格计算，股息收益率约为2.9%。 4 月份的加息是 IBM 连续第 31 次加息，尽管涨幅仅为 1 美分。
支出看起来也很好。 IBM 到 2025 年产生了 147 亿美元的自由现金流，并预计今年这一数字将攀升约 10 亿美元，而其每季度的股息成本约为 16 亿美元。
但略低于 3% 的收益率对于等待尚未出现在结果中的软件恢复而言是微不足道的。在有机增长回归之前，18 倍的市盈率对于速度较慢的企业来说可能只是一个合理的价格。
如果周三的报告显示软件增长攀升至高个位数，经常性收入上升至 10%，我认为以这个价格考虑 IBM 股票可能值得考虑，随着复苏的其余部分的展开，每年支付 3% 左右的股息。如果这个季度看起来像第二个季度，我会继续等待。