AMD的下一代AI加速器搭载432GB内存——比上一代多50%。以下是随之而来的账单。

先进微设备公司（AMD +4.91%）下一代人工智能（AI）加速器上最重要的数字可能是其内存容量。Instinct MI455X是该芯片制造商今年推出的MI400系列的旗舰产品，规格为432GB的HBM4，即最新一代高带宽内存。

当今的顶级芯片MI355X搭载288GB的上一代内存。提升幅度恰好为50%。

这一推理依据就在AMD自己的规格表上，其中称增加的容量能让更大的AI模型及其工作数据留在处理器旁边的本地内存中。我认为，时机才是更难的部分。AMD将内存容量提高一半之际，正值整个芯片行业内存价格攀升之时。

内存是卖点

AMD毫不避讳它希望买家做出的比较。该公司的产品页面将MI455X与英伟达新一代图形处理器（GPU）Vera Rubin并列对比：432GB内存对288GB，内存带宽略高，并声称在一种AI数学格式上峰值性能领先15%。这些都是AMD自己的营销数字。

但它们表明了该公司认为战场在哪里——容量。

值得注意的是，整个机架也遵循同样的逻辑。Helios是AMD的机架级系统，搭载31TB的HBM4（约相当于72颗芯片的容量）。该公司将这一数字与机架的计算能力并列宣传。

AMD首席执行官苏姿丰在公司8月初的财报电话会议上表示：“Helios现已投产，首批出货预计将于本季度晚些时候开始，并在第四季度及2027年持续爬坡，以满足非常强劲的客户需求。”

此外，AMD已宣布一项合作，Anthropic将在Helios机架中部署高达2吉瓦的MI450系列芯片。

卖方市场

这些机架所需的内存每个季度都在变得更贵。高带宽内存的领先制造商SK海力士（SKHY +2.68%）报告第二季度营收同比增长257%，营业利润率达到76%——创下该公司纪录。

该公司表示，AI服务器用高性能产品引领了价格上涨，DRAM和NAND价格较第一季度大幅上升。

一家营业利润率高达76%的供应商，就是一家自己定价的供应商。而AMD选择购买更多这些供应商所售的产品。

换句话说，每颗MI455X比它所取代的芯片多搭载50%的内存，而且是更新一代、每GB成本可能更高的类型。这意味着AMD出货的每颗芯片和每个机架中，都包含更多单位的一种更昂贵的投入。

苏姿丰在同一场电话会议上给出了关于供应的回答。她说：“对于我们预计2027年交付的规模，HBM的分配情况有非常好的可见度”，并描述了与AMD内存合作伙伴多年的合作。

然而，分配额度是数量，不是价格。供应协议意味着内存会按时到位。它的成本是多少，以及AMD能将其中多少成本转嫁给同样在关注自身预算的客户，才是未定的变量。

利润率是考验

承载这一押注的业务正运行得火热。

AMD数据中心部门第二季度实现营收67亿美元，同比增长107%，占公司总营收的58%。全公司营收达到创纪录的115亿美元，同比增长50%，非GAAP（调整后）毛利率为56%。管理层指引第三季度营收约为130亿美元，同比增长约41%，调整后毛利率维持在56%附近。

NASDAQ : AMD

毛利率是内存账单最先显现的地方。在营收攀升的同时指引毛利率持平，意味着AMD预计能将更高的投入成本转嫁出去、找到抵消性的效率提升，或两者兼有。

当然，需求看起来足够强劲，能够承载很多。Helios出货即将开始，已宣布的Anthropic合作计划部署高达2吉瓦。但这一代的成本端是AMD可以管理、而非可以控制的事情。随着每一颗新芯片的推出，该公司在设计上对内存定价的敞口都在加大。

尽管如此，截至本文撰写时，该股交易价格接近479美元，约为分析师预期该公司明年盈利的31倍——这一价格已经消化了顺利爬坡的预期。

我认为432吉字节将推动这些机架的销售。至于利润率能否承受那款内存的价格，则是另一回事，而持平的业绩指引表明，管理层相信它能够转嫁或抵消这些成本。按预期盈利约31倍的市盈率计算，股东们付出的价格，仿佛这一切最终会被证明是真的。