特斯拉 (TSLA +4.04%) 第三季度收益报告至少有一个显着的惊喜——该公司宣布产生了 15.3 亿美元的自由现金流，而仅在一个季度就消耗了超过 10 亿美元的现金。
对于一家在人工智能 (AI)、自动驾驶汽车和人形机器人方面投入巨资的公司来说，这无疑是令人鼓舞的消息。
但在投资者过于兴奋之前，这些数字中隐藏着一些重要的东西。特斯拉的自由现金流较上年同期下降了 62%，这一积极成果主要归功于资本支出 (capex) 低于预期。
这引发了一些有趣的问题，即特斯拉打算如何为首席执行官埃隆·马斯克的雄心勃勃的计划提供资金，以及这些投资对特斯拉股票意味着什么。
特斯拉的现金流惊喜也伴随着一个陷阱
第三季度，特斯拉产生了 62.6 亿美元的运营现金流，与去年同期的 62.4 亿美元基本持平。这比第二季度的 47 亿美元有所改善。
但资本支出却讲述了不同的故事。特斯拉本季度资本支出总额为 47.3 亿美元，低于第二季度的 57.9 亿美元。这有助于将 10.9 亿美元的自由现金流赤字转变为 15.3 亿美元的盈余。
结果也大大好于华尔街的预期。根据特斯拉自己的盈余平均预期，分析师此前预计第三季度资本支出约为 77.7 亿美元，自由现金流为负 45.1 亿美元。
相反，特斯拉的支出比预期少了约 30 亿美元。
这是一个很大的区别。虽然产生正的自由现金流比烧钱更可取，但花更少的钱并不一定意味着基础业务的利润更高。
事实上，特斯拉第三季度营业收入同比下降56%至7.18亿美元，归属于普通股股东的净利润下降43%至7.87亿美元。
该公司正在产生现金，但其盈利仍面临压力。
TSLA-- 特斯拉
纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 27 日美国东部时间下午 4:00
特斯拉仍有数十亿资金可花
今年早些时候，特斯拉宣布资本支出将超过 250 亿美元。但在第三季度财报电话会议上，首席财务官 Vaibhav Taneja 将这一前景下调至约 200 亿美元。
这是一个大幅的削减，但特斯拉并没有完全把支票簿收起来。截至 2026 年前 9 个月，该公司的资本支出总计 130.1 亿美元，是去年同期支出 61.3 亿美元的两倍多。
要达到 200 亿美元的目标，第四季度还需要另外支出 70 亿美元——远远多于特斯拉前两个季度的支出。该公司最新的监管文件仍然预计今年的资本支出将超过 200 亿美元。
因此，尽管特斯拉第三季度的自由现金流看起来令人鼓舞，但支出需求并没有消失。
马斯克概述了扩大 Cybercab 生产、建设 Optimus 机器人制造能力、投资人工智能计算以及开发半导体制造能力的计划。这些都是昂贵的事业，而且大多数尚未证明它们可以产生有意义的利润。
特斯拉还在第三季度获得了 300 亿美元的额外借款能力，以帮助其未来的投资融资。管理层表示，预计 2026 年不会动用这些资金。
这对投资者意味着什么？
我之前写过有关特斯拉雄心勃勃的支出计划以及将其人工智能和机器人投资转化为盈利业务的挑战。最新的收益报告并没有解决这些担忧。
有一些令人鼓舞的进展。特斯拉的运营现金流连续改善，汽车毛利率增强，并且该公司继续从现有业务中产生大量现金。但在营业利润下降之际，特斯拉也在大举支出。
对于投资者来说，未来几个季度应该能更好地表明特斯拉是否能够在不给其资产负债表带来额外压力的情况下为其雄心壮志提供资金。由于数十亿美元的额外支出仍在议程上，特斯拉需要证明其现金生成能力能够跟上马斯克的雄心壮志。