史蒂夫·艾斯曼 (Steve Eisman) 是因在 2008 年抵押贷款危机前做空美国房地产市场而闻名的投资者之一，他最近接受了 Ritholtz Wealth Management 的 The Compound and Friends 播客的采访。
艾斯曼的故事出现在畅销书和电影《大空头》中，他警告说，美国股市已严重集中在人工智能 (AI) 行业，并断言，如果一家大型人工智能初创企业倒闭，可能会引发经济衰退。
艾斯曼并没有警告 2008 年的情况会重演。他没有说他认为任何主要的人工智能公司都面临着迫在眉睫的危险。但如果你想了解人工智能股票繁荣对整个标准普尔500指数的稳定性可能带来的风险，他的观点值得听一听。
人工智能热潮从何而来？企业投资
人工智能行业的繁荣是由地球上一些最大的公司数千亿美元的资本投资推动的。像 Alphabet 和微软这样的超大规模企业每年花费数千亿美元来建设 AI 数据中心，从 Nvidia 等公司购买半导体，并构建 AI 模型来为 Microsoft Copilot 和 Google Gemini 等产品提供支持。
ChatGPT 和 Claude 的开发商 OpenAI 和 Anthropic 尚未上市，尽管两家公司都在为首次公开募股 (IPO) 做准备。但这些人工智能实验室对美国股市已经变得非常重要，因为许多大型科技公司都在向它们购买、与它们一起建设、投资它们，并向它们出售计算和云服务。
这些人工智能资本支出的影响已经蔓延到美国经济的其他领域。建筑公司、能源公司、公用事业和其他行业都从收入和利润的增长中受益，因为它们从支出中获得了份额。高盛最近的一份分析显示，截至 9 月份，人工智能热潮对 2026 年标准普尔 500 指数每股收益 (EPS) 增长的贡献率接近 50%。
那么问题出在哪里呢？如果人工智能热潮在未来几年持续下去怎么办？
艾斯曼警告：人工智能领域存在“集中度问题”
根据目前人工智能股票的情况，这是股市面临的最大风险：集中风险。标准普尔 500 指数已变得头重脚轻，科技股和少数几家大公司推动了近期与人工智能相关的经济活动。
“人工智能故事的问题是注意力集中问题，”艾斯曼在《化合物和朋友》中说道。他指出，英伟达约 70% 的应收账款仅来自五个客户——如果其中一个客户消失了怎么办？他还指出，超大规模企业 70% 的 AI 收入仅来自两家公司：Anthropic 和 OpenAI。
如果这些人工智能实验室之一苦苦挣扎或未能达到投资者的期望怎么办？人工智能股票繁荣的整个结构可能会开始动摇。艾斯曼没有对 Anthropic 或 OpenAI 做出任何具体预测，也没有预测个别人工智能股票的走势。但他对风险进行了深思熟虑的分析。他说——尽管他没有预测这种情况会发生——“如果 OpenAI 明天破产……美国经济将陷入衰退。”
存在人工智能泡沫风险的标普 500 指数你还应该投资吗？
“人工智能泡沫”（如果你想这么称呼的话）可能不会破裂。这些主要科技公司都押注于人工智能工具驱动的光明未来，这些工具可以提高生产力和效率，从而在未来几年推动巨大的经济收益。它可能会起作用。
但即使人工智能投资放缓，或者人工智能股市大崩盘，艾斯曼也不认为情况会像 2008 年股市崩盘那么严重。他表示，我们现在在人工智能股票中看到的风险与 2008 年全球金融危机中看到的风险“不一样”。
过去 10 年，标准普尔 500 指数（如指数追踪 Vanguard S&P 500 ETF (VOO +0.58%) 所示）的平均年回报率约为 15.3%。过去五年，VOO 的年化回报率约为 13.8%，而这一时期还包括 2022 年糟糕的熊市。
VOO - 先锋标准普尔 500 ETF
新内容 · 截至 2026 年 10 月 27 日美国东部时间下午 4:00
顶级持股
这些强劲的回报可能不会持续下去。但标准普尔 500 指数有着长期的韧性记录，尽管一路上偶尔会出现崩盘。从长远来看，即使您在泡沫破裂之前购买股票，标准普尔 500 指数往往也是一项不错的投资。