Marvell Technology (MRVL) 公布的 2027 财年第二季度调整后毛利率为 58.9%。该指标代表该公司在覆盖芯片制造成本后保留的销售份额。投资者通常预计该份额会在市场繁荣期间扩大。销售额较上年同期增长 37%，但管理层预计利润率将下降。那么，在需求如此强劲的情况下，什么会拉低利润率呢？
为什么 Marvell 预期毛利率会下降？
在 2027 年第二财季财报电话会议上，管理层表示产品组合是预期利润率下降的主要原因。 Marvell 的定制芯片销售速度快于其产品组合的其他产品。
由于公司的整体毛利率是其销售的所有产品的盈利能力的平均值，因此低利润产品的快速增长可能会拉低总平均水平。即使个别产品的盈利能力保持不变，这种数学上的转变也会发生。 Marvell 的定制芯片似乎就是这样，管理层预计该芯片的产量将在 2027 财年下半年大幅增加。
这些定制芯片属于 Marvell 的数据中心业务，该部门在 2027 财年第二季度带来了 79% 的收入。这意味着利润率的转变正在公司的核心而非外围发展。
Marvell 预计毛利率将出现小幅但持久的下降
管理层预测 2027 财年第三季度调整后毛利率为 57.5% 至 58.5%，而第二财季报告的同一指标毛利率为 58.9%。区间顶部下降 0.4 个点，底部下降 1.4 个点。这代表着环比相对温和的收缩。
这种较低水平的持续时间比最初的下降更值得关注。管理层预计整个第四财季的利润率将保持在同一范围内，早期迹象表明 2028 财年的情况将相似。投资者面临的并不是一个疲软的季度。此外，管理层预计 2028 财年定制芯片销售额将增长一倍以上。在 10 月 6 日投资者日，管理层将 2028 财年收入预期从 8 月份的 180 亿美元上调至约 200 亿美元。如果定制芯片销售额增长一倍以上，其增长速度仍将快于总销量，因此定制芯片应在 Marvell 销售中占据更大份额。
Marvell 持有者应该担心毛利率下降吗？
估值是引起轻微担忧的主要原因。 Marvell 股票的市盈率为 97.6 倍，而标准普尔 500 指数的市盈率为 21.5 倍。过去 12 个月，该股回报率为 234%，远远超过该指数 17.8% 的回报率。如此规模的溢价可能意味着利润快速增长。由于每笔销售的毛利润减少，Marvell 实现这种增长可能会变得更加困难。
最引人注目的反驳是绝对数量：Marvell 的销量显着增加。管理层最近将 2027 财年收入预期从上季度的约 115 亿美元上调至约 120 亿美元。该公司还预计，调整后的营业利润率将在 2027 财年第四季度进入 38% 至 40% 的长期目标范围。由于营业利润率衡量的是运营成本占销售额比例后的利润，达到这一目标意味着 Marvell 将比现在保留更多的每一美元销售额作为营业利润，即使毛利率较低。
投资者应该监控这一指标，不要让它引发恐慌。预测下降幅度较小，而 Marvell 的销售额正在快速增长。然而，毛利率下降幅度超过管理层的预期将改变这一前景。具体来说，请关注 2027 年第三季度财报，调整后的毛利率低于 57.5%，这是管理层预测范围的底部。
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