闪存专家 Sandisk (SNDK +0.00%) 及其长期制造合作伙伴 Kioxia 周四表示，他们计划到 2032 年在日本投资超过 310 亿美元。这笔资金专门用于四日市和北上工厂（两家公司生产 NAND 闪存的工厂）的基础设施以及相关技术开发。
该计划取决于日本政府的支持。
据公告称，在联盟超过 25 年的时间里，两家公司已在日本投资超过 500 亿美元。新计划将在大约六年内再次支出该金额的约 60%。
这两个数字都是楼层（“超过”），因此比例是近似值。该计划的规模不大。与Sandisk管理层三周前告诉投资者的消息相比，这一声明显得很奇怪：该公司正在通过技术改进而不是大规模产能扩张来增加供应，资本支出占收入的比例下降。
那么是哪一个呢？
谁支付什么费用
该计划是联合的，而不是仅来自 Sandisk 的 310 亿美元支票。两家公司通过名为 Flash Ventures 的合资结构进行生产，该结构在日本拥有八家工厂（六家位于四日市，两家位于北上市）。一月份，他们将该框架延长至 2034 年 12 月。
Sandisk 持有 Flash Ventures 实体 49.9% 的股份，而 Kioxia 则拥有这些设施。双方大约获得一半的产量。 Sandisk的年度报告称，该公司有义务为合资企业决定的资本支出的49.9%至50%提供资金，但合资企业自身的现金流无法覆盖这些支出。
两家公司都没有详细说明其份额，Sandisk 的义务仅涵盖合资企业自己的投资。但如果该计划的大约一半是通过 Flash Ventures 进行的，那么每年就有近 13 亿美元的资金流向 Sandisk，这还不包括日本政府的出资。
这不是打破了资本之光的故事吗？
首席执行官 David Goeckeler 在 8 月 5 日的公司财报电话会议上表示：“我们主要通过节点过渡而不是增加晶圆来增加供应，从而实现中位数到高位数的增长。”首席财务官 Luis Visoso 提供了这一数字，指导 2027 财年的资本支出占收入的 6% 左右，尽管该公司正在加速其最新的制造技术。
乍一看，耗资 310 亿美元的建设计划似乎与这一切相矛盾。但如果你关注资金的流动情况，我会说轻资本的故事在很大程度上是成立的。
一方面，Sandisk 的资助义务是一种后盾，而不是一张空白支票。仅当 Flash Ventures 自身的运营现金流无法承担时，该公司才承担其在合资企业投资中的份额。
也就是说，6% 的指导和 310 亿美元的计划是同样的钱。 Visoso 指导的是总资本支出，其中已经包括 Sandisk 在 Flash Ventures 建设中所占的份额。 2026财年，该公司自有房产购买总额仅为1.77亿美元，远低于收入的6%，并且还向合资企业净投入了2.75亿美元。因此，该计划的法案必须符合该指导方针，而不是与之相伴。
还有Sandisk 爆炸性的收入基础。该公司 2026 财年的收入同比增长 175%，达到 202.5 亿美元，仅 2027 财年第一季度的指导预计收入就将达到 103 亿美元至 108 亿美元。对于如此规模的企业来说，该法案符合 Sandisk 6% 的指导方针。
需求仍需持续
当然，对于股东来说最困难的问题是耐久性。该计划持续到 2032 年，而内存长期以来一直是一个周期性极强的行业。
然而，闪迪在这方面比过去的周期有更多的可见度。与 8 家客户的长期协议已经覆盖了该公司 2027 财年预计位出货量的约一半，Sandisk 根据其保证的最低价格对这些协议的生命周期估值为 939 亿美元。以书面形式提出的要求可能使六年建设计划变得站得住脚。
当然，未签订合同的一半业务仍然按照市场价格浮动，并且没有合同可以保护其期限后的数年。但这一公告表明，业界最大的两家公司押注人工智能 (AI) 的存储热潮将比本季度有关人工智能 (AI) 的争论持续更长时间。
尽管如此，该成长型股票周四收盘接近 1,485 美元，较 6 月份的峰值低 37%。
按照这个价格，该股的成本约为下一财年预期收益的 7 倍。换句话说，市场仍然怀疑盈利繁荣能持续多久。 310 亿美元的标题听起来像是一个战略转变。其底层结构——联合资助，取决于政府支持，收入基础去年几乎增加了两倍——看起来更像是计划管理层所描述的，按照目前繁荣所需的规模运作。