要点
蒂姆·库克 (Tim Cook) 于 2011 年 8 月出任首席执行官时，苹果公司 ( AAPL +0.43% ) 的市值为 3,470 亿美元。15 年后，当他卸任时，该公司的市值为 4.6 万亿美元，此后规模只增不减。如今，苹果公司的市值超过 5 万亿美元，成为世界上最有价值的公司。
库克继承的公司拥有一款非常成功的产品：iPhone。他给继任者 John Ternus 留下了更大的东西——一家年收入近 5000 亿美元的科技巨头，拥有庞大的财务资源，安装的活跃设备数量超过 25 亿台。
我并不指望特纳斯领导下的苹果能够复制库克领导下的非凡增长。但我相信，其财务实力为其新任首席执行官提供了很少有竞争对手能够匹敌的机会。 Ternus 已经将这些资源投入使用。
苹果公司前首席执行官蒂姆·库克。图片来源：苹果。
库克打造了一台非凡的金融机器
苹果的年收入从 2011 财年的 1080 亿美元跃升至 2026 财年的 4788 亿美元。其中最近一个财年增长了 15%，这表明尽管苹果规模庞大，但仍能实现令人印象深刻的增长。
其第四财季业绩强化了这一点。收入增长 12%，达到 1145 亿美元，其中 iPhone 销售额增长 17%，达 576 亿美元。 Mac 收入跃升 24% 至 108 亿美元，而服务收入达到创纪录的 316 亿美元。
苹果的服务业务尤其有价值。本季度毛利率达到 76%，为公司的硬件业务提供了高利润的收入来源。
现金源源不断地来。苹果本季度的运营现金流为 280 亿美元，并通过股息和股票回购向股东返还了大致相同的金额。截至最新财年末，苹果持有 1,370 亿美元现金和有价证券，而债务约为 800 亿美元。
对于进入昂贵的产品开发新阶段的公司来说，这是一个令人印象深刻的缓冲。
AAPL-苹果公司
纳斯达克 · 截至 2026 年 11 月 12 日美国东部时间中午 12:16
特纳斯已经在扩大苹果的野心
Ternus 于 9 月 1 日就任首席执行官，从他上任的头几个月来看，他对简单地维持库克建立的业务兴趣不大。
Apple 推出了首款可折叠 iPhone iPhone Duo 以及 iPhone 18 系列。它还推出了首款触摸屏 MacBook Pro，扩大了其高端笔记本电脑产品范围，型号起价为 2,899 美元。然后是 HomeView，这是一款价值 299 美元的智能家居显示器，围绕其升级的 Siri AI 助手构建。
这些产品使苹果有机会从现有客户那里获得额外收入，同时吸引新客户。
特纳斯可能还有更大的野心。据报道，苹果公司正在探索使用其定制处理器和 Nvidia 的 NVLink 技术开发人工智能服务器。这将意味着企业服务器市场在沉寂 15 年后再次回归。
约翰·特努斯 (John Ternus) 于 9 月 1 日就任苹果首席执行官，并已采取重大举措。图片来源：苹果。
该项目尚未宣布，预计在 2029 年之前不会进行商业发布。尽管如此，它还是展示了拥有苹果财力的公司可以利用的可能性。
苹果正在投入巨资来开发这些可能性。
苹果的下一个篇章不会便宜
苹果在 2026 财年的研发 (R&D) 支出为 458 亿美元，高于上一年的 346 亿美元。
在 11 月份的第四季度财报电话会议上，管理层强调人工智能投资仍然是优先事项。本季度运营费用增长 21%，主要是由于额外的研发支出。
然而，预算扩张正在造成财务压力。苹果报告本季度毛利率为 47.9%，其中包括约 1 个百分点的关税退款收益。管理层预计 2027 财年第一季度的利润率将下降至 45% 至 46%，这主要是因为内存成本和与推出 Siri AI 相关的费用增加。
Ternus 将当前的内存定价环境描述为前所未有的。这是一个有意义的挑战，特别是当苹果推出更昂贵的硬件并扩展其人工智能功能时。
尽管如此，我相信公司的财务实力提供了相当大的灵活性。苹果可以在新产品上投资数十亿美元，而无需依靠任何单一举措来取得成功。
更大的挑战是它的尺寸。如果年收入增加 1000 亿美元，苹果 2011 年的业务将几乎翻一番。如今，这将比 2026 财年的水平增长约 21%。
库克的非凡业绩奠定了苹果的财务基础。 Ternus 现在拥有扩展产品、开发人工智能功能和开拓全新市场的资源。我预计苹果的估值不会再增长 13 倍。然而，我相信库克创建的公司在特纳斯的领导下有足够的空间变得更有价值。
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