2016 年 9 月下旬，英特尔 ( INTC -0.56% ) 市值约为 1770 亿美元。 Advanced Micro Devices (AMD +2.95%) 市值约为 62 亿美元。换句话说，这家芯片巨头的市值大约是其较小竞争对手的 28 倍。
十年后，顺序发生了翻转。 AMD目前的市值约为1万亿美元，而英特尔约为6220亿美元，AMD领先约60%。 AMD 甚至于 9 月 28 日宣布以约 82 亿美元的股票收购人工智能 (AI) 公司 World Labs，这比十年前 AMD 的总市值还要高。
这发生在我写这篇文章的那一年，英特尔股价上涨了两倍多。我认为 AMD 的成功之路充分说明了英特尔的扭亏为盈仍需证明。
AMD占领数据中心
2016年，这两家公司并不处于同一水平。英特尔当年的营收为 594 亿美元，营业收入为 129 亿美元。 AMD的收入为42.7亿美元，营业亏损为3.72亿美元。
更重要的是，仅英特尔的数据中心业务就带来了 172 亿美元的收入，大约是 AMD 总销售额的四倍。
AMD花了数年时间才在服务器领域卷土重来。 Mercury Research 估计 2018 年第四季度 AMD 在 x86 服务器处理器单元中的份额仅为 3.2%。一年前，AMD 的市场份额约为 27%。该公司的最新数据显示，2026 年第一季度的这一比例为 33.2%，第二季度为 34.5%。因此，在这个低点七年后，收益仍在不断增加。 AMD 的桌面处理器份额同期从 15.8% 上升至 34.9%。
AMD 数据中心部门的收入在 2026 年第二季度同比增长了一倍多，达到 67 亿美元，这表明了这种平衡已经发生了多大的变化。尽管英特尔的数据中心和人工智能部门强劲增长了 59%，但该部门的销售额仍超过了 63 亿美元。当然，AMD 的数字也包括其为人工智能销售的图形处理单元。
AMD 现在正在以更少的成本赚更多的钱。其第二季度收入同比增长 50%，达到 115 亿美元，营业收入为 20 亿美元。英特尔的营业收入为 18 亿美元，营收为 161 亿美元。两家公司都在一年前摆脱了经营亏损。
纳斯达克：AMD
制造差距
更好的芯片设计可以说是 AMD 业绩攀升的部分原因。但谁制造了芯片可能同样重要。
AMD 不经营自己的工厂。它于 2019 年 8 月发布了第二代 EPYC 服务器处理器，并基于所谓的“领先的 7 纳米工艺技术”构建。今年 5 月，AMD 表示，其代号为 Venice 的最新服务器芯片正在台积电 2 纳米工艺上提高产量。
不过，英特尔在自己的工厂生产芯片，因此制造落后直接损害了其产品。 2021 年 7 月，时任首席执行官帕特·基辛格 (Pat Gelsinger) 表示，英特尔正在加快其路线图，以使其走上“到 2025 年实现流程性能领先的明确道路”。如果公司已经处于领先地位，他们通常不会设定这个目标。
英特尔代工厂能否赢回局面？
这段历史就是为什么这家代工厂成为英特尔扭亏为盈的核心的原因。 2026 年第二季度，其运营亏损从第一季度的 24 亿美元和去年同期的 32 亿美元缩减至 21 亿美元。收入同比增长 31% 至 58 亿美元。
但几乎所有收入都来自英特尔本身。第二季度外部客户带来了 2.93 亿美元的收入，约占总收入的 5%。
英特尔已承诺完成其下一个工艺 14A。其第二季度 10-Q 还表示，其制造扩建的规模和速度“最终将取决于对英特尔 14A 的承诺需求量”——包括来自外部客户的需求。
赢得这一需求可能需要让 AMD 等芯片设计者相信英特尔可以像台积电一样生产最先进的产品。这是英特尔失去的一块地盘，我想说，直到英特尔赢回一些地盘，扭转局面才算完成。
诚然，英特尔的业务正在改善。第二季度营业收入扭亏为盈，晶圆代工厂的亏损正在缩小。但英特尔的股价约为 2027 年预期收益的 57 倍，高于超越它的 AMD 公司，AMD 的股价约为 2027 年预期收益的 40 倍。
我认为英特尔的股价已经假设大部分市场已经赢回。目前，外部客户仍占代工厂收入的 5% 左右。