NVIDIA (NVDA) 股价接近 225 美元，约为过去 12 个月调整后收益的 28.3 倍。这里的调整意味着标准化净利润加上基于股票的薪酬，这与分析师在预测中使用的广泛基础相同。对于一只接近 52 周高点的股票来说，这看起来很陡。但这个倍数忽略了分析师已经预期的增长，而这种增长取决于 NVIDIA 能够提供多少。
一旦预测收益到来，NVIDIA 看起来就很普通
就分析师对2027财年的盈利预期而言，同等价格约为24.1倍。他们对 2028 财年的预期约为 14.5 倍。价格是一样的。盈利分析师预计它会买入，但事实并非如此。
NVIDIA 预计其最新平台 Vera Rubin 将成为该公司历史上最快的产品增长速度。管理层认为，Vera Rubin 为 NVIDIA 带来的收入机会约为每吉瓦容量 400 亿美元，而 Blackwell 为每千兆瓦容量带来的收入为 250 亿美元。生产发货已于 8 月开始，各大超大规模厂商、人工智能云和系统 OEM 均已收到采购订单。
那么 NVIDIA 和这些收益之间的关系是什么？
对于 2028 财年，管理层预计收入增长约 70%，这是该公司首次对未来全年做出预测。该指南并不依赖于发现更多需求。这位首席执行官表示，需求远高于 70%，而供应才是主导因素。 CFO 预计供应至少到 2028 财年末仍将是一个瓶颈，并称内存定价极端。
其中一些需求也依赖于 NVIDIA 自己的资产负债表。 NVIDIA 已在前沿 AI 实验室投资近 500 亿美元。管理层承认有些人将其称为循环融资，并表示可以将计算重新部署给其他客户。
分析师对于这种增长带来的收益也存在分歧。 33 家公司对 2028 财年盈利的预估区间为每股 12.62 美元至 17.49 美元，对于当年的远期市盈率定价而言，区间较宽。
随着内存成本上升，NVIDIA 的毛利率下降
市场普遍认为 2027 财年和 2028 财年的盈利和收入增长速度相似，因此分析师认为利润率大致保持稳定。毛利率被指引较低。内存价格的上涨幅度超出了管理层的预期，在 NVIDIA 已经执行的提价措施的帮助下，该指南预计 2028 财年的利润率将稳定在 72% 至 73% 的范围内。
为了使预测成立，必须在损益表中进一步弥补毛利率的损失。这是 2028 财年市盈率背后的第二个条件（除了供应）。
那么 NVIDIA 是否便宜，还是只有芯片建成后才便宜？
只有芯片建成，这意味着供应到达并且利润率保持不变。尾随倍数也无法告诉您。对于尚未开始的一年，您愿意投入多少资金？
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