Nvidia ( NVDA +1.34% ) 股价终于回到历史新高。 10 月 2 日星期五，该股上涨至 237.87 美元，略过 5 月 14 日交易中触及的 236.54 美元峰值。在我撰写本文时，该股已接近 235 美元，接近 5 月 14 日收盘纪录 235.74 美元，这家人工智能 (AI) 芯片领导者的市值约为 5.7 万亿美元。
这意味着购买该股票的人现在支付的费用与五月中旬购买者支付的费用相当。但从那时起，他们收购的业务已经增长了很多。
当股价触及 5 月份的纪录时，英伟达最新的报告是 2026 年第四财季（截至 2026 年 1 月 25 日的三个月），该期间的收入为 681 亿美元。其2027财年第二季度（截至2026年7月26日）的最新报告显示，收入为962亿美元。换句话说，在股价大致相同的情况下，Nvidia 今天一个季度的收入增加了 41%。
我认为这种差距对股票来说比纪录本身更重要。
销量持续攀升
成长是一步步来的。 5 月 20 日，英伟达公布第一财季营收为 816 亿美元，距离创纪录的六天后，第二财季营收为 962 亿美元。
不仅每个季度的收入都在增长，而且增长速度也加快了。与去年同期相比，第四财季收入增长了 73%，第一财季收入增长了 85%。然后在第二财季增长了一倍多，增长了 106%。
其中大部分增长来自数据中心，该业务向云提供商和其他数据中心运营商销售 Nvidia 的人工智能芯片和网络设备。数据中心收入从第四财季的 623 亿美元攀升至第一财季的 752 亿美元和第二财季的 890 亿美元，这显示了该业务目前在公司中所占的比重，占英伟达上季度总收入的 90% 以上。此外，利润随着销售额的增长而增长。在非公认会计原则（调整后）的基础上，英伟达第二财季的每股收益为 2.22 美元，高于第四财季的每股收益 1.59 美元（英伟达现在将股票薪酬视为其调整后收益的成本，并重申了之前几个季度的收益）。短短两个季度就实现了约 40% 的增长。
管理层预计这种增长将继续下去。英伟达预计第三财季营收为 1080 亿美元，上下浮动 2%。就中点而言，这比英伟达股价上次创下历史新高时最近公布的第四财季收入高出约 59%。
同等价格下库存更便宜
在 Nvidia 公布的 5 月份记录（2026 财年）的四个季度中，调整后每股收益为 4.64 美元。在最近报告的四个季度中，这一数字约为 6.95 美元，增长了约 50%。
当然，股价在此期间几乎没有变化。因此，该股调整后收益的市盈率已从 5 月份创纪录的 51 左右下降至今天的 34 左右。按照这一标准，该股比上次创下纪录时便宜了约三分之一。
我在这里使用调整后的收益是因为英伟达的 GAAP 利润最近受到其在其他公司股份收益的推动——仅第一财季税前收益就达到约 159 亿美元。
这些收益使得 GAAP 市盈率看起来低于基础业务本身所证明的合理水平。当赌注失去价值时，他们可以在一个季度内转向另一个方向。
增长正在放缓吗？
不过，从季度来看，英伟达的增长正在放缓。第四财季和第一财季的收入环比增长了 20%，第二财季增长了 18%。 1080 亿美元的指导意味着第三财季的增长约为 12%。
与英伟达去年同期公布的 570 亿美元营收相比，该指引显示同比增长约 89%，低于第二财季的 106%。
是的，对于一个每季度收入约 1000 亿美元的企业来说，89% 的增长是很了不起的。但英伟达所在的行业一直存在周期性，如果人工智能数据中心的支出放缓，调整后市盈率为 34 倍的股票仍可能大幅下跌。
最后，对于英伟达来说，创纪录的股价并不意味着股票价格更高。该股花了四个多月的时间才回到五月份的水平。同期，季度收入增长了 41%，英伟达去年调整后的每股收益增长了 50% 左右。
可以说，这使得该股在这一纪录下比在上一个纪录下更划算。与五月份相比，我现在购买股票会更舒服。